两轮固收增厚基金扩容幅度相近、但本轮扩容产品更为集中且单一。两轮固收增厚基金扩容幅度接近，增量规模均在1.5-2万亿元区间，与上一轮相比，这一轮固收增厚基金大约还有5000亿的增量差额。上一轮固收增厚基金各细分赛道“百花齐放”，而本轮固收增厚基金扩容结构较为单一、二级债基成最大绝对增量，除了转债基金主动转被动外，其他固收增厚基金类型规模基本没有增长。由于二级债基偏中波、偏债混相对偏高波，本轮固收增厚基金扩容同样明显集中在中波固收增厚基金类型，也与上一轮的低、中、高波规模普遍增长有所不同。
　　转债缩量背景下固收增厚基金也在经历持仓分散、集中度下降趋势之中。转债市场“缩量”+“小票化”+“底仓票缺失”背景下，固收增厚基金转债持仓呈现明显的分散化、集中度下降趋势，对应前五大转债持仓占比下降、转债持仓只数明显增加。其中可转债基金的分散化趋势最为明显，转债持仓数目大幅上行、前五大转债持仓占比中枢明显下移，底仓票概念愈发淡化，持仓数目大幅增多导致其相较基准跑出超额愈发不易。分波动类型看，分散化趋势整体一致。但是低波固收增厚基金相对依赖转债仓位，分散程度要高于中高波。25H2以来各类型固收增厚基金（尤其是低波类）转债仓位普遍被明显稀释、分散程度边际下降。
　　不同波动类型固收增厚基金股票配置差异较大，与产品定位相关性较强。固收增厚基金对于股票的配置大多“顺势而为”，契合权益市场的核心主线，呈现因时而变、顺势而为的特征。26Q1固收增厚基金的前十大重仓股集中在科技和周期板块，此外周期板块配置比例长期偏高、医药配置比例长期偏低。不同波动类型固收增厚基金股票配置策略差异较大：（1）中低波固收增厚基金偏爱稳健配置，这一轮权益上行期周期和先进制造配置较多。（2）而高波固收增厚基金和可转债基金股票配置相对激进，科技TMT等成长板块配置比例较高。
　　权益上行背景中波固收增厚年化收益超3%，成为纯债替代“首选”。转债基金由于其含权仓位明显偏高，导致其虽然收益表现亮眼，但在控制回撤上相较其他固收增厚基金基本没有优势。低波固收增厚基金虽然在收益弹性上远逊于其他固收增厚基金，但其通过低仓位控制回撤，可以实现较高的夏普和卡玛比率，持有体验较佳，也是低波固收增厚基金规模稳定增长的重要支撑。2024年以来权益市场相对偏强的环境里中波固收增厚基金均能实现3%收益，适当放弃回撤增厚收益的中波即成为纯债基金替代首选，导致其成为这一轮固收增厚基金扩容规模最大的品类。
　　风险提示：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。本报告不涉及基金评价业务，仅展示全部转债基金产品信息，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。