从资负角度观察银行买债行为：银行日间流动性管理策略取决于资负匹配情况。
　　情形一：银行缺资产，资产端需提高资产端资金运用效率，偏好加大出回购规模、同业存单净买入规模、短利率债净买入规模、申购债基。此时银行对融出资金价格和短债收益率的绝对水平关注度不高，把资金运用起来好过沉淀在银行内部。负债端主动压降结构性存款或减少同业存单发行规模。
　　情形二：银行缺负债，则首先通过存款、存单或同业负债等方式补充资金来源，若负债补充受限，资产端调整通常按照压降同业资产、赎回基金产品、出售债券的顺序展开。由于卖债处于流动性管理链条的后端，若银行开始主动减持债券，往往意味着其负债压力已较为明显，并开始向资产端配置行为传导。
　　另外，银行买短债和买长债的行为逻辑有差异，买短债更偏流动性管理，买长债更偏配置盈利目的。
　　可高频判断银行负债端压力的公开数据较少，同业存单量价值得跟踪。
　　银行机构行指标可提升债市择时胜率。
　　我们选取三类指标刻画银行机构行为。1）通过同业存单量价指标刻画银行负债端压力；2）通过大型银行回购交易指标刻画资金面状态和央行态度；3）使用大型银行不同期限国债、政金债净买入强度刻画资产端配置行为。
　　我们以动量策略为主策略决定进攻还是防守（有杠杆或无杠杆），银行机构行为信号设为子策略，决定进攻和防守程度（杠杆率高低），底层资产为10Y国债ETF，杠杆率控制在80%-140%之间。
　　银行机构行为因子在债市的趋势行情中可能略降低组合弹性，但在2025年以来的震荡环境中能够提供更稳定的超额收益和回撤控制。2025年，策略年化回报为0.33%，高于纯动量策略的0.13%和满仓持有10Y国债ETF的-0.04%，最大回撤也由纯动量策略的2.35%降至2.22%。2026年初至6月10日，策略年化回报进一步升至4.71%，高于纯动量策略的4.61%、满仓持有10Y国债ETF的4.15%，同时波动率、最大回撤、卡玛比例也均优于纯动量策略。
　　2026年银行买债新变化：中小行短端化，大行均衡配置
　　中小行短端化，大行均衡配置是2026年银行体系债券配置的主要变化。2026年中小行对债券有较高配置需求，但可能受制于监管约束，因此将闲置资金更多配置在短久期、低波动的同业存单上，对7-10Y利率债进行减配，对30Y国债采取灵活调仓策略。与中小行不同，大型银行对10Y以内利率债配置分布较为均匀，并未出现用同业存单代替长期限利率债的现象。
　　展望2026年下半年，银行体系配债需求仍主要来自负债端资金充裕与信贷投放不足，信贷投放可能在三季度末、四季度初阶段性加力，银行体系配债力度（10Y以内利率债）或呈先上后下，但配置行为继续分化，中小行受监管约束较强，可能仍以同业存单承接闲置资金，对7-10Y利率债保持谨慎，对30Y国债更多采取波段交易，大行则在△EVE等利率风险指标约束下，配置需求更可能均衡分布于1Y-10Y利率债，对超长端仍保持审慎。
　　风险提示：二级市场交易数据并不代表银行实际持仓，内外部环境出现明显变化可能影响银行。