一级市场：本期普通信用债净供给环比上升，二永债净供给环比下降。本期（2026.05.25-2026.05.31）普通信用债合计发行/净融资2695亿元/394亿元，上期（2026.05.18-2026.05.24）分别为1837亿元/378亿元。其中，产业债发行环比上升至1739亿元，净融资环比上升至420亿元；城投债发行环比上升至956亿元，净融资环比转负至-25亿元。本期银行二永债合计发行/净融资360亿元/242亿元，上期分别为1090亿元/590亿元。其中，二级资本债无新发行，到期5只，净融资环比转负至-103亿元；永续债发行2只，到期1只，净融资环比上升至345亿元。
　　二级市场：收益率下行为主，信用利差表现分化，1年短端大多收窄、普信债表现更优，长二永表现相对较优、利差也小幅收窄，其余期限和品种利差大多被动走阔。具体来看，收益率方面，除1年部分券商债品种收益率小幅上行外，其他各品种收益率皆下行，3YAAA/AAA-中票、城投债、二级资本债及永续债收益率分别下行3.6/4.1/4.8/4.6BP。信用利差方面，1年短端各品种和长二永大多收窄，其余期限和品种利差大多被动走阔。其中，1YAA-中票利差收窄幅度较大（-6.0BP），7/10YAAA-二级资本债分别收窄2.0/1.0BP，其他期限品种的信用利差大多被动走阔、幅度在2BP上下。换手率方面，本周普信债换手率上升、二永债换手率下降。
　　资金平稳偏松定调不改，信用债资产荒逻辑延续，信用利差可能延续低位震荡特征。近期经济和社融数据进一步印证了实体融资需求不强、经济阶段性放缓的判断，基本面在二季度存在加速下行的风险，由短及长引发的调整幅度可能有限。另外，存贷差走阔与人民币汇率升值或继续释放流动性，基本面承压叠加货币财政配合基调，资金缺乏持续收紧的基础，资金面仍对信用债投资有利。供需来看，5-6月信用债供给压力不大，同时需求仍然旺盛，理财和基金可能仍是信用债的需求主力（理财持续扩张且主配3年以内中短端，摊余债基密集开放支撑3-5年品种，固收+基金继续抢筹二永债），比价效应下保险对超长信用债的需求可能提升。资金偏松+供需有利格局支撑下，信用债资产荒逻辑延续，信用利差可能延续低位震荡特征。
　　信用策略：适度拉久期，积极关注3-5年品种。二季度市场做多情绪延续，信用亦可适度拉长久期，1）积极关注3-5年普信债的机会：短端信用继续下行的空间有限，但3-5年曲线相对陡峭，且摊余债基或有需求增量，可重点关注兼具收益与流动性的3-5年隐含AA+及以上高等级非永续公募普信债价值；2）券商债方面：近期券商债（尤其是券商永续债）发行明显放量，结合当前估值比价情况，可关注3/5Y券商普通债的参与价值，适度关注永续债潜在配置价值；3）二永债方面：当前估值性价比整体偏低，建议短期内不要过度追高，等待后续估值回升后的机会。此外，当前3-5年TLAC债兼具流动性和估值优势（和二永相当，摊余债基可能可配），可重点关注其参与价值；4）成份券方面：资产荒背景下，近期信用债ETF或成为机构重要的资产配置工具、规模开始温和上涨，叠加临近6月底年中的潜在冲量需求，同时考虑到当前成份券和非成份券的利差仍处于相对高位，因此当前可适度关注信用债ETF规模增长下成份券的潜在参与机会。
　　风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期