本期地方债发行和净融资皆环比上升，预计下期地方债发行和净融资将环比下降。本期（2026.5.25-2026.5.31）地方债合计发行/净融资4184.31亿元/2859.68亿元（上期为1817.07亿元/1187.13亿元），下期（2026.6.1-2026.6.7）预计发行/净融资2009.66亿元/907.67亿元。从加权发行期限来看，本期地方债加权发行期限为14.39年，较上期（2026.5.18-2026.5.24）的10.94年有所拉长。从发行情绪来看，本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比分别上升至5.99BP/20.02BP（上期为5.63BP/19.97BP），10年期、30年期全场倍数皆上升（本期分别为20.64倍和23.77倍，上期为20.08倍和20.21倍）。
　　今年3月以来新增债发行进度有所放缓，当前进度快于24年同期，但慢于25年同期。截至2026年5月29日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为42.5%和34.0%，考虑下期预计发行为42.9%和34.0%。2025年累计发行进度分别为43.8%/36.5%和44.9%/37.3%，2024年累计发行进度分别为38.8%/27.3%和40.5%/29.6%。
　　2026年6月计划发行的地方债规模合计9105亿元，其中新增地方债计划发行3916亿元。截至2026年5月29日，已有24个地区披露2026年6月计划发行的地方债规模合计9105亿元，其中新增专项债为3916亿元，去年同地区同期发行分别为8241亿元和3816亿元，去年全国同期发行分别为11753亿元和5271亿元。
　　本期特殊新增专项债发行148亿元，置换隐债特殊再融资债发行1747亿元。截至2026年5月29日，特殊新增专项债累计发行2033亿元（本期发行148亿元）；置换隐债特殊再融资债累计已发行14263亿元（本期发行1747亿元），发行进度达71.3%，其中浙江等11个地区已全部发完（本期新增云南地区）。
　　本期地方债减国债利差10Y走阔、30Y收窄，周度换手率环比上升。截至2026年5月29日，10年和30年地方债减国债利差分别为13.10BP和21.50BP，分别处于2023年以来历史分位数的12.80%和83.10%，较2026年5月22日分别走阔1.29BP和收窄0.05BP。本期地方债周度换手率为1.02%，较上期的0.93%环比上升。本期云南、黑龙江、内蒙古等地区7-10Y地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平。
　　当前建议关注30Y地方债的配置价值。以10年期地方债为观察的锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下。当前30Y地方债减国债利差仍处于历史相对高位，可重点关注。
　　风险提示：部分数据统计可能不完全，数据统计存在误差。