近期与投资者交流，当下市场参与者普遍关心的是“货币政策新工具推出后流动性何去何从、债市上有顶、下有底的状态如何突破？”。本文就以上话题汇总投资者最为关心的10个话题（涵盖利率、信用及转债等方面）。
　　隔夜逆回购，其初期作用更偏“量的信号”，不能简单理解为降息
　　对债市而言，关键不只在于工具推出本身，更在于操作利率和跨季后资金利率的实际位置。
　　当前市场机构看资金面做长债，而央行态度决定资金面。“资产荒”的背景下，市场和央行的博弈还可能持续一段时间。
　　K型经济下，债市的“上有顶、下有底”该如何破局？
　　当前阶段触发利率上行的条件尚不充分，但类似4-5月份利率顺畅下行的行情亦可能告一段落。
　　7月债市重点关注：1）6月跨季完成及隔夜OMO推出后DR001的定位。2）7月中出台的2季度宏观数据及7月底政治局会议后，政策是否加速落地。
　　当下债市的核心关注要点及潜在的利多利空因素
　　“资金与负债”仍然是决定债市走势的首要矛盾。流动性除关注央行外，需重点关注货币财政协同及汇率走势。
　　对债市有利因素：1）信贷及社融增长有限，存贷差走阔、“M2-社融”差额扩大。2）期限利差仍有较高的安全垫。对债市不利的因素：1）资金利率可能更多是维持稳定，持续宽松的概率不高。2）非银久期偏高。3）从季节性规律看，3季度（特别是8-9月份）往往是债市容易波动的时间窗口。
　　如何理解当下配置力量与交易力量？
　　配置盘：仍有配置需求，但当下利率水平配置盘参与程度下降。
　　交易盘杠杆水平不高，但久期处于历史高位。久期偏高是债市需要重点关注的波动因素之一，下半年交易盘负债的稳定性可能要差于上半年。
　　如何看待近期AAA级主体评级下调和取消加速的迹象？
　　评级监管趋严背景下，关注AAA级发行利差偏高、非标或商票逾期等舆情多发的主体评级下调和取消的潜在风险。
　　评级下调或取消可能导致相关债券面临估值调整压力，关注潜在的风险和机会。
　　当前二永债的发行进度如何？未来的交易策略怎么看？
　　今年二季度为二永债的发行高峰期，下半年二永债的发行和净融资可能减弱，且国股行或以滚续为主，净供给主力或主要看中小银行。
　　今年二永债全年供给可能超预期但高峰已过，固收+基金等需求走强下或能消化供给放量的潜在影响，估值比价或是二永债更重要的交易策略抓手。
　　未来信用行情怎么看？信用策略如何应对？
　　短期内信用利差可能维持低位震荡，但三季度市场扰动因素在增多，同时近期市场对AAA级主体评级下调和取消的担忧情绪升温，关注后续潜在的分化和演绎。
　　信用策略：建议以3年及以内短久期品种作为主要底仓，3-5年高等级品种做收益增强，但方向上控久期、控下沉，对潜在评级下调主体保持谨慎。
　　三季度低波稳健类转债策略的绝对收益与相对收益将会如何变化？
　　低波稳健类转债的绝对收益有望在三季度恢复。相对收益方面，低波稳健策略的相对收益依旧难以恢复。
　　三季度高价弹性类转债策略的绝对收益与相对收益将会如何变化？
　　这类策略的绝对收益和相对收益或将在三季度得以延续，乃至强化。
　　三季度可转债市场的风险是什么？
　　一是权益市场如果继续分化，部分低价、短久期的转债价格压力上升，或将有可能触发信用定价；二是市场分化如果收敛，高价转债的短期波动或将继续放大，持有体验走差。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期、外部风险超预期