我们的观点：2026年下半年或延续紧平衡格局；淡季价格支撑取决于成本端，视低硫燃油价格而定；旺季船司仍有机会挑战高额利润。
　　我们的逻辑：供应来看，2026年运力维持温和扩张态势，上、下半年分别增长2.1%和2.5%，下半年增量依旧偏温和；在有效运力方面，下半年有效运力同比增速或较上半年（6.6%）小幅回升。需求侧来看，欧洲进口货量需求韧性有余，但增速或有下调：上半年表现亮眼的汽车及配件受欧洲政策补贴与油电价差共振，以及更长期的碳排放要求，半年度或年度级别的增速预计依旧有韧性，但月度级别必然存在回落的窗口。随着霍尔木兹海峡的通航恢复，亚洲及欧洲炼厂开工回升，预计我国塑料及制品的出口替代效应将边际减弱，出口增速有所下调。整体而言，若中欧经贸政策无较大变动、且欧盟非强加息周期，下半年我国对欧盟的出口货量增速预计仍将不低于有效运力的增速。
　　投资展望：对于2608合约，历史统计显示08贴水07幅度多在8%～15%，极端年份达25%。今年08交割靠后、跌价窗口多一周，估值宜保守。对于2609和2610合约，市场博弈类资金大概率会不断尝试交易淡季属性。但需注意，2609和2610当前盘面已计价大部分跌价预期，建议空配节奏以波动为主，其中2610下方支撑视船司Q3燃油附加费调整而动。相较之下，2612及2701合约更适宜作为交易中长期基本面健康、船司旺季盈利逻辑的多头配置选择；在单边价格判断上，12月或1月的现货价格大概率低于7月；在盘面波动路径上，有概率于今年11月前后挑战前高。考虑到2027年春节时间处于正常区间，春节前出口潮带来的运价拐点究竟落在12月还是1月尚不明确，暂不对两者相对强弱做方向性判断。在套利机会方面，在初期可考虑以10-12、10-01反套形式介入。
　　风险提示：中欧、中美经贸政策变动；海外经济体进入强加息周期；地缘反复