我们的观点：国内乙烯中期格局或改善石脑油长期格局转弱
　　我们的逻辑：乙烯裂解产能长期退出上下游产能结构劈叉
　　投资展望：总结来看，2026年上半年亚洲石脑油尽管面临严重供应短缺问题，但需求减量相对匹配，在供需双减影响下，整体石脑油处于紧平衡状态，而伴随部分供应增加，石脑油通过降价主动寻求需求回归也成为当下需求低位时的逻辑之一。展望下半年，若海峡如期通行，石脑油供应将逐步恢复，尽管部分中东供应将在中长期内缺失，但下游乙烯裂解装置的长期退出将从结构上使得石脑油供需转弱，预计2026年下半年石脑油将从结构性紧平衡转向宽平衡，并且不再具有主动挤压乙烯利润的强驱动。乙烯利润的驱动更多取决于乙烯自身，国内乙烯阶段性过剩将仍然是下半年乙烯的主要交易矛盾之一。若下游衍生品在产能优化后能迎来自身格局改善从而带来存量开工的中枢回升，则国内乙烯平衡将迎来好转。于此同时四季度国内部分乙烯裂解下游配套EVA的投产将改善国内乙烯结构性过剩的困境。
　　风险提示：中东局势持续升级