我们的观点：豆粕期货价格重心上移。
　　我们的逻辑：豆粕的原料进口大豆价格重心抬升，带动豆粕期价上升。天气中性条件下，2026/27年全球大豆期末库存下降，平衡表收缩，支撑豆价稳中有升。美豆供需双扩，平衡表偏紧。2026年美豆扩大生产，因为需求前景好转。由于美豆依然保持低价优势，所以“低价抑制供应、促进需求”的底层逻辑没有变化，美豆供应增量不及需求、平衡表收紧符合经济规律。巴西大豆平衡表稳定：供应压力增加、但库存压力减轻，因出口需求旺盛。若遇极端天气冲击，全球大豆平衡表再度收缩，豆价有望进一步上涨。
　　风险提示：1）2026年美国大豆超预期扩种增产，需求端无法承接意外增产情况，美豆期末库存大幅上升、平衡表超预期宽松，并带动全球大豆平衡表重新宽松。2）宏观市场意外变化，商品市场整体下行等系统性风险。