报告导读：
　　我们的观点：2026年下半年棉花价格偏强看待
　　我们的逻辑：
　　预期2026/27年度全球棉花供应将有所收紧。市场担心主要出口国的棉花种植将受到气候和成本因素影响，一旦这些主要出口国出现减产，将令全球棉花市场的供应收紧；同时，如果中国和印度因为国内减产和政策因素增加棉花进口，也会提振全球棉花市场需求。另外，美棉产量存在不确定而美棉出口有较大概率回升，美棉平衡表存在改善的可能。
　　预计2026/27年度中国棉花供应存在偏紧的风险。市场对2026/27年度中国的棉花需求持乐观预期，在棉花进口受到政策限制、新疆新年度种植面积下降的情况下，2026/27年度中国棉花供应存在偏紧的风险。内外棉价差过大将继续限制国内价格上涨。另外，需要关注储备轮换、进口棉配额增发等政策性影响。
　　综上所述，我们认为2026年下半年国际和国内棉花都存在上涨的可能。如果国外市场的驱动因素出现，则内外盘将共振上涨，否则预计内外盘棉花期货可能是区间震荡走势，区间底部会高于2025年下半年。操作上，建议关注单边逢低做多，以及内外盘棉花期货正套（内外盘价差做缩）的机会。
　　投资展望：国际经贸关系风险、天气风险、政策风险