我们的观点：豆一期价重心上移。
　　我们的逻辑：1）2026/27年我国大豆平衡表收缩。美国农业部预估我国大豆库存和生产稳定、进口略增，总供应增幅放缓，需求稳定增加。供应增量不及需求，期末库存略降，平衡表收缩。我国农业农村部等国内机构预估，我国大豆生产稳定、进口下降带来供应下降，供应减量大于需求，大豆结余降至偏低水平。2）国产大豆供需紧平衡。我们认为，国产大豆库存压力减轻，因为抛储成交好转。2026年国产大豆产量稳定或略降，因为种植面积下降及天气不确定性，国产大豆供应或稳中略降。国产大豆需求稳定，虽然市场需求或稳中有降，但有储备需求托底。综合来看，国产大豆供需或紧平衡。3）全球大豆平衡表收缩、且面临极端天气冲击。厄尔尼诺天气事件下，如果国际大豆价格上涨，通过进口大豆传导机制，国产大豆价格也会跟随上涨。
　　风险提示：1）2026年美国大豆超预期扩种和增产，美豆期末库存大幅上升、平衡表超预期宽松，导致全球大豆平衡表重新宽松，国际大豆价格大幅下跌，我国大豆进口成本下降，冲击国产大豆需求和价格；2）宏观市场意外变化，商品市场整体下行等系统性风险。