二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至12月5日，上证指数周环比上涨0.37%，收于3902.81点；上证转债周环比上涨0.23%，收于420.56点；中证转债周环比上涨0.08%，收于482点；深证转债周环比下跌0.06%，收于350.83点。利率债收益率普遍上行。12月5日，1年期国债到期收益率收于1.4%，周环比持平；10年期国债到期收益率收于1.85%，周环比上行1BP。2）从转债所属行业来看，国防军工、非银金融、有色金属等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为3.64%、2.21%、1.57%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为亚科转债、微导转债、永02转债、福蓉转债和睿创转债，周涨跌幅分别为13.65%、10.95%、9.89%、9.8%和9.45%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为大中转债、国城转债、利民转债、英搏转债和亿田转债，周涨跌幅分别为-15.8%、-15.19%、-10.39%、-10.29%和-6.43%。4）转债估值拉伸。截至12月5日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为31.5%和44.52%，周环比分别上升1.1个百分点和上升0.48个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为72.01%、30.55%、18.95%、12.96%、11.33%，周环比分别上涨0.14、上涨2.42、上涨1.07、下跌1.99、上涨0.27个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（12.01-12.05）有1只转债发行，为普联转债，发行规模为2.43亿元，所属行业为计算机。无转债上市。截至2025年12月8日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计44.75亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计98.10亿元。
　　核心观点：转债震荡偏强，注重结构性机会。上周权益市场出现初步企稳信号，转债市场整体呈现震荡上行态势，内部分化明显，中高价、中小盘转债指数回升，低价、大盘指数回落。展望后市，正股层面，短期或震荡企稳但做多动能仍不充足，年底前或持续呈现震荡态势，近期需关注重要会议、美日央行动作等因素扰动；中长期来看市场对于权益市场“慢牛”行情延续仍偏乐观。估值层面，供需矛盾下转债高估值环境或延续，使得转债性价比仍低于正股，但权益“慢牛”行情驱动下，中期转债仍存在结构性机会。策略上，短期兼具防御和成长的哑铃策略或占优，一方面是银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，关注科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的，逢低布局增强组合弹性。主线上建议关注：1）科技板块，如商业航天、机器人、存储等方向，尤其是前期调整相对到位的转债；2）反内卷相关方向，可关注化工、光伏、锂电等；3）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。
　　风险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。