投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至10月24日，上证指数周环比上涨2.88%，收于3950.31点；上证转债周环比上涨1.56%，收于421.22点；中证转债周环比上涨1.47%，收于481.2点；深证转债周环比上涨1.4%，收于348.57点。利率债收益率普遍上行。10月24日，1年期国债到期收益率收于1.47%，周环比上行3BP；10年期国债到期收益率收于1.85%，周环比上行2BP。2）从转债所属行业来看，电子、国防军工、机械设备等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为5.47%、5.14%、4.91%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为应流转债、晨丰转债、精达转债、蒙泰转债和春秋转债，周涨跌幅分别为73.08%、27.32%、25.11%、24.41%和15.88%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为亿田转债、嘉泽转债、惠城转债、恒邦转债和豫光转债，周涨跌幅分别为-14.62%、-10.85%、-10.63%、-9.55%和-8.26%。4）转债估值分化。截至10月24日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.9%和41.54%，周环比分别下跌1.02个百分点和下跌1.61个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为73.1%、25.22%、19.54%、14.67%、9.87%，周环比分别上涨0.96、下跌0.25、上涨1.77、上涨3.47、上涨0.09个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（10.17-10.24）无转债发行，有1只转债上市，为应流转债，发行规模为15亿元，所属行业为机械设备。截至2025年10月27日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计89.5亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计35.8亿元。
　　核心观点：结构性行情延续，均衡配置或占优。正股层面，权益市场活跃度回升，10月24日沪深两市成交额放量接近2万亿；中长期来看权益市场走牛仍有支撑：一是中美马来西亚经贸磋商结果偏积极，中美关系或阶段性缓和，市场风险偏好或回升；二是美联储降息周期下全球流动性环境趋于宽松；三是四中全会公报明确提出加快高水平科技自立自强，科技成长方向或仍为中长期主线。转债估值层面，高估值水平下市场波动或加大，转债结构性机会或高于整体性机会。策略上来看，结构性行情建议均衡配置，一方面以银行、公用事业等高评级、国企标的为底仓，另一方面配置科技、反内卷等平衡偏股标的增强进攻性。主线上建议关注：1）科技板块，如AI算力、半导体、机器人等方向，尤其是前期有所调整的转债；2）反内卷相关方向，可关注化工、光伏等；3）内需政策预期方向，可适当参与新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。
　　 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险