投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至9月5日，上证指数周环比下跌1.18%，收于3812.51点；上证转债周环比上涨0.4%，收于418.38点；中证转债周环比上涨0.61%，收于479点；深证转债周环比上涨0.94%，收于347.62点。利率债表现分化。9月5日，1年期国债到期收益率收于1.4%，周环比上行3BP；10年期国债到期收益率收于1.83%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，轻工制造、建筑装饰、商贸零售等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为2.84%、2.15%、2%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为东杰转债、精装转债、鹿山转债、恩捷转债和亿纬转债，周涨跌幅分别为32.07%、14.1%、13.49%、11.74%和11.03%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为欧通转债、崇达转2、景23转债、大元转债和天路转债，周涨跌幅分别为-15.94%、-13.3%、-13.03%、-12.86%和-10.63%。4）转债估值上行。截至9月5日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为26.98%和39.97%，周环比分别上升2.04个百分点和上升1.65个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为70.81%、25.67%、20%、12.9%、8.03%，周环比分别下跌0.08、上涨1.19、上涨2.79、上涨0.4、下跌0.16个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（9.1-9.5）无转债和上市。截至2025年9月8日，待发新券中证监会同意注册的转债4家，规模共计79.2亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计74.29亿元。
　　核心观点：估值回调后企稳，震荡中把握结构性机会。此前在权益市场的驱动下，转债价格和估值达到历史高位；在权益市场波动加大和阶段性止盈情绪下，由于转债流动性相对较弱，转债市场资金抢跑，先于权益市场调整，估值明显回调；随着转债价格和估值调整，性价比逐渐显现，叠加权益市场慢牛格局未打破、固收+配置需求仍存以及转债供给偏紧，随后转债市场先于权益市场企稳。展望后市，正股层面，在政策支持、流动性宽松、美联储降息预期提升带来风险偏好的提升、科技产业高景气、反内卷行情驱动等积极信号支撑下，权益市场中期机会仍大于风险，慢牛行情仍将延续；估值层面，今年以来强赎和到期退市的转债规模持续增长，优质品种逐渐退市而新券供给不足，转债择券空间不断缩小，供求矛盾短期仍难缓解，为转债估值提供一定支撑。总体来看，正股慢牛行情和转债配置需求仍存的支撑下，转债仍存结构性机会，但估值高位下市场波动或加大，需注意震荡阶段的风格切换。策略上来看，建议关注以下几条主线：1）中低价、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、机器人等方向；3）反内卷相关方向。可关注钢铁、煤炭、光伏等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险