央行公开市场净回笼5365亿元，资金面均衡偏松。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金11267亿元，逆回购到期量为16632亿元，最终净回笼5365亿元。截至2025年8月8日，R001收于1.34%，较前一周下行1.5BP；R007收于1.45%，较前一周下行3.6BP。
　　国债、国开债收益率多数下行。截至8月8日，1年期国债收益率收于1.35%，较前一周下行2.0BP；10年期国债收益率收于1.69%，较前一周下行2.0BP。1年期国开债收益率收于1.5%，较前一周持平；5年期国开债收益率收于1.66%，较前一周下行1.0BP；10年期国开债收益率收于1.78%，较前一周上行2.0BP。
　　中短票及城投债收益率整体下行。截至8月8日，中短票收益率整体下行，3年期AA、1年期AA及3年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行4.73BP、3.97BP和3.73BP。城投债收益率整体下行，1年期AA、5年期AAA及5年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.82BP、3.47BP和3.47BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差整体下行。截至8月8日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差整体下行。其中，国企发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为1.76BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体下行，其中AAA品种信用利差下行2.34BP，AA+品种信用利差下行2.7BP，AA品种信用利差下行2.89BP。
　　利率债方面，短期建议以波段交易为主。基本面方面，7月物价已体现“反内卷”政策以来的一些积极变化，尤其是核心CPI同比录得0.8%，更是创下2024年3月以来的新高。但与此同时，PPI仍维持低位运行，与7月大宗商品价格上涨趋势形成分化，或指向终端需求不足的问题仍对物价传导造成一定的抑制。资金面方面，在央行偏呵护维稳的态度下，后续资金面大概率仍将维持宽松状态，不过本周临近税期，关注月中潜在扰动。总体而言，当前债市或已重回震荡行情，短期建议保持耐心，围绕10y国债1.7%附近进行波段交易为主。
　　信用债方面，重点布局中短端票息资产。鉴于8月为政策相对空窗期且近期“反内卷”交易逐步降温，我们认为在权益市场未出现大幅走强的假设下，短期债市仍缺乏趋势性突破触发因素。但增值税新规所带来的非金信用债性价比的抬升本身仍对信用债配置需求构成支撑，且从信用利差分位数水平来看，当前多数品种信用利差仍有压降空间。考虑到当前机构对流动性诉求有所提升，策略上，建议重点布局中短端票息资产，同时适当关注3年期以内大行二永债交易性机会。
　　风险提示：经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期