投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至7月11日，上证指数周环比上涨1.09%，收于3510.18点；上证转债周环比上涨0.56%，收于396.91点；中证转债周环比上涨0.76%，收于450.85点；深证转债周环比上涨1.08%，收于323.21点。利率债收益率上行。7月11日，1年期国债收于1.37%，周环比上行3BP；10年期国债收于1.67%，周环比上行2BP。2）从转债所属行业来看，非银金融、社会服务、煤炭等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为3.81%、3.11%、3.07%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为华辰转债、路维转债、塞力转债、汇通转债和濮耐转债，周涨跌幅分别为58.34%、38.27%、19.46%、16.21%和12.7%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为中旗转债、泉峰转债、金陵转债、联得转债和伟隆转债，周涨跌幅分别为-13.69%、-9.43%、-7.97%、-7.69%和-7.65%。4）转债估值分化。截至7月11日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.21%和42.02%，周环比分别下跌1.35个百分点和下跌1.59个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为69.82%、23.34%、13.38%、8.25%、6.46%，周环比分别下跌0.18、上涨0.14、下跌0.77、下跌0.88、上涨1.02个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（7.7-7.11）共发行1只转债，为广核转债；共2只转债上市，为路维转债、华辰转债。截至2025年7月14日，待发新券中证监会同意注册的转债3家，规模共计41.1亿元；已通过上市委的转债3家，规模共计26.2亿元。
　　核心观点：权益情绪回暖，转债顺势而为。当前转债市场核心驱动或来源于权益市场，从正股来看，近期权益市场情绪回暖，上证指数站稳3500点上方，且成交额持续放量，带动中证转债指数持续走高。6月中下旬以来，可转债ETF份额持续增长，或表明在权益市场情绪回暖的背景下，增量资金入场意愿增强。展望后市，正股在市场情绪改善、增量资金入场等因素支撑下或维持震荡偏强，但仍面临关税可能反复、中报期即将到来等扰动。转债策略来看，建议顺应权益市场震荡偏强的趋势，保持仓位参与，但当前转债价格和估值均处于高位，需警惕估值回落风险。建议关注以下几条主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；3）反内卷相关方向。可关注光伏、锂电、汽车、钢铁等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。