投资要点
　　央行公开市场净回笼6717亿元，资金面均衡偏松。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9309亿元，逆回购到期量为16026亿元，最终净回笼6717亿元。截至2025年6月6日，R001收于1.45%，较前一周下行11.9BP；R007收于1.55%，较前一周下行14.6BP。
　　国债、国开债收益率整体下行。截至6月6日，1年期国债收益率收于1.41%，较前一周下行4.5BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行4.2BP；10年期国债收益率收于1.65%，较前一周下行1.7BP。1年期国开债收益率收于1.51%，较前一周下行2.5BP；5年期国开债收益率收于1.59%，较前一周下行2.9BP；10年期国开债收益率收于1.70%，较前一周下行1.2BP。
　　中短票及城投债收益率走势分化。截至6月6日，中短票收益率多数下行，5年期AA+、7年期AA+及5年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.05BP、2.77BP和2.55BP。城投债收益率走势分化，5年期AA、7年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行2.37BP、1.43BP。3年期AAA、3年期AA+、3年期AA品种收益率较前一周均上行0.81BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差多数上行。截至6月6日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差多数小幅上行。其中，央企发行的债券信用利差上行较多，上行幅度为1.0BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA品种信用利差上行2.12BP，AA+品种信用利差上行2.01BP，AA品种信用利差上行1.69BP。
　　利率债方面，资金预期缓和带动短端利率下行。上周央行提前预告买断式逆回购，这与以往月末发布公告的惯例有所不同，体现出当前央行对资金面偏呵护的态度，受此影响，短端利率明显下行。展望后续，央行重启国债买入操作的概率正在逐步提升。同时，当前市场定价美联储有望在三季度降息，且中美“90天关税暂停期”到期后外围不确定性仍存，不排除后续货币政策存在进一步宽松的可能性。在此背景下，利率下行空间有望打开，短期建议以做陡曲线为主。
　　信用债方面，中短久期品种相对占优。展望后续，考虑到季末银行理财还面临一定的回表压力，短期这将对信用债买盘造成削弱。对于短久期品种而言，资金利率维持低位运行的环境相对偏利好，但当前其信用利差分位数已处于极低水平，信用利差继续压降的空间有限。对于中短久期品种而言，当前信用利差分位数位置尚可，叠加近期沪深基准做市信用债ETF扩容有望为其带来增量资金，建议可适度增配。
　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。