央行公开市场净回笼727亿元，资金面整体平稳。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金8582亿元，逆回购到期量为9309亿元，最终净回笼727亿元。截至2025年6月13日，R001收于1.46%，较前一周上行1.4BP；R007收于1.58%，较前一周上行3.0BP。
　　国债、国开债收益率多数下行。截至6月13日，1年期国债收益率收于1.41%，较前一周下行1.00BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行0.96BP；10年期国债收益率收于1.65%，较前一周下行1.07BP。1年期国开债收益率收于1.51%，较前一周下行0.45BP；5年期国开债收益率收于1.59%，较前一周上行1.25BP；10年期国开债收益率收于1.70%，较前一周上行0.65BP。
　　中短票及城投债收益率多数下行。截至6月13日，中短票收益率多数下行，7年期AA、5年期AA+及5年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.21BP、1.84BP和1.84BP。城投债收益率整体下行，7年期AA+、7年期AA及5年期AA+品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行5.24BP、5.24BP和4.39BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差整体下行。截至6月13日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差全线下行。其中，央企发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为2.07BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体下行，其中AAA品种信用利差下行2.71BP，AA+品种信用利差下行2.46BP，AA品种信用利差下行3.18BP。
　　利率债方面，债市利多因素逐步累积。基本面方面，上周公布的通胀及出口数据均有所走弱，整体利多债市。展望后续，短期“抢出口”效应对于经济增速仍有一定支撑，预计出口透支的影响或于三季度末逐步开始显现，市场对于经济的关注将逐渐切换至内需修复程度。资金面方面，近期央行两度提前公告买断式逆回购操作，此举有助于熨平本月存单大规模到期可能带来的资金面潜在波动。整体而言，我们认为尽管当前利率仍处于窄幅震荡阶段，但债市利多因素已逐步累积，其中，短端利率何时能有效突破关键点位或为重要观测因素。
　　信用债方面，票息策略仍占优。上周信用债收益率多数下行，其中中长期限品种表现普遍好于短端，信用利差整体收窄。展望后续，短期季末理财回表或对信用利差进一步压缩形成一定阻力，但对非银机构而言，或反而为不错的抢跑加仓机会。操作方面，短久期品种信用利差压缩及信用下沉挖掘的寻券空间当前都相对有限，建议可在以中短端信用债作为底仓基础上，适度增配4-5年期票息相对较高的个券。
　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。