二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至7月18日，上证指数周环比上涨0.69%，收于3534.48点；上证转债周环比上涨0.52%，收于398.96点；中证转债周环比上涨0.67%，收于453.86点；深证转债周环比上涨0.92%，收于326.18点。利率债收益率下行。7月18日，1年期国债收于1.35%，周环比下行2BP；10年期国债收于1.67%，周环比下行0BP。2）从转债所属行业来看，石油石化、通信、家用电器等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为7.32%、4.86%、4.19%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为锡振转债、博瑞转债、博汇转债、甬矽转债和聚隆转债，周涨跌幅分别为38.82%、36.83%、33.8%、30.91%和24.43%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为塞力转债、广大转债、华辰转债、濮耐转债和联得转债，周涨跌幅分别为-9.74%、-8.86%、-8.71%、-8.32%和-7.44%。4）转债估值分化。截至7月18日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.35%和41.26%，周环比分别上升0.14个百分点和下跌0.76个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为69.68%、23.35%、15.22%、11.07%、6.13%，周环比分别下跌0.14、上涨0.01、上涨1.84、上涨2.82、下跌0.33个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（7.14-7.18）无转债发行，共2只转债上市，为甬矽转债、锡振转债。截至2025年7月21日，待发新券中证监会同意注册的转债2家，规模共计14.5亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计34亿元。
　　核心观点：市场延续活跃，转债需求仍强。在权益市场的驱动下，上周转债市场继续保持较高的交易热情和活跃度，多数转债指数上涨，转债价格中位数上行突破127元。从正股来看，投资者情绪改善、增量资金入场、政治局会议预期利好催化下，指数仍有上行动能，预计仍以震荡偏强运行为主。从转债估值来看，供需矛盾仍支撑转债估值维持相对高位，近期可转债ETF份额持续增长，或表明在权益市场情绪回暖的背景下，增量资金入场意愿增强。展望后市，关注7月底政治局会议的相关政策表述，转债策略来看，建议顺应权益市场震荡偏强的趋势，保持仓位参与，但当前转债价格和估值均处于高位，需警惕估值回落风险。建议关注以下几条主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；3）反内卷相关方向。可关注光伏、锂电、汽车、钢铁等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。