投资要点
　　央行公开市场净回笼15263亿元，资金面整体偏松。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金11370亿元，逆回购到期量为26633亿元，最终净回笼15263亿元。截至2025年10月11日，R001收于1.32%，较节前一周下行21.3BP；R007收于1.41%，较节前一周下行20.2BP。
　　国债、国开债收益率曲线牛平。截至10月11日，1年期国债收益率收于1.37%，较节前一周持平；10年期国债收益率收于1.82%，较节前一周下行4.0BP。1年期国开债收益率收于1.61%，较节前一周上行1.0BP；10年期国开债收益率收于2%，较节前一周下行4.0BP。
　　中短票及城投债收益率整体下行。截至10月11日，中短票收益率整体下行，1年期AA+、1年期AAA和7年期AAA品种收益率下行幅度较大，较节前一周分别下行4.74BP、3.74BP和3.53BP。城投债收益率整体下行，3年期AAA、7年期AAA及5年期AAA品种收益率下行幅度较大，较节前一周分别下行4.52BP、3.53BP和2.74BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差多数下行。截至10月11日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差多数下行。其中，央企和上市公司发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为1.82BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体下行，其中AAA、AA+及AA级品种信用利差分别下行1.34BP、1.47BP和1.55BP。
　　利率债方面，市场情绪阶段性改善但谨慎追高。展望后续，我们认为短期债市情绪存在阶段性改善的可能，但鉴于本次中美关税摩擦在时限及目的上较为明确，谈判博弈价值或大于实际经济影响，后续100%关税实际落地的概率不高，且市场的学习效应及当前债基赎回费调整尚未落地等因素的影响，利率整体下行空间或不及今年4月初“对等关税”时期，当前周六银行机构已对此事件进行部分定价，建议把握这轮债市回暖窗口期调整仓位，谨慎追高。
　　信用债方面，赎回新规落地前保持谨慎。预计后续央行买债与债基赎回费率新规的落地顺序、大类资产比价效应或是影响市场多空力量的关键。短期事件冲击下，债市存在一定交易性机会，但收益率下行空间有限。宽松的资金面对信用债仍偏有利，但机构负债端稳定性仍面临压力，或将对信用债需求端形成拖累，叠加本轮债市调整中信用利差未大幅走阔，利差保护空间相对不足。基金赎回新规落地之前，信用债短期仍建议保持偏谨慎的态度，短端确定性相对更高，可继续采用适度下沉及加杠杆策略。
　　风险提示：经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期