短期来看，人形机器人板块催化事件不断。2025年以来人形机器人板块行情表现强劲，概念指数大幅上涨并显著跑赢沪深300指数。今年普遍被认为是人形机器人量产元年，产业发展明显加速，近期催化事件不断，如2025世界机器人大会，“机器狼”亮相阅兵仪式，优必选获得2.5亿元订单，特斯拉Optimus人形机器人第三代量产版本或将正式发布，宇树科技预计于今年第四季度提交IPO申请等。
　　中长期来看，人形机器人产业化进程加速，未来市场空间广阔。在政策支持和长期资本护航下，硬件、软件技术不断更新迭代，人形机器人产业化进程持续加速，板块或从“概念驱动”逐步向“业绩驱动”过渡。根据GGII预测，2024年全球人形机器人市场规模为10.17亿美元，到2030年全球人形机器人市场规模将达到150亿美元，人形机器人中长期市场空间广阔，赛道潜力十足。
　　人形机器人产业链：由上游零部件、中游本体制造与集成、下游应用三大板块构成。上游零部件主要包括决策控制系统、感知系统、运动执行系统等，其中从当下看，价值占比高、增量空间大的主要是传感器、减速器、电机、丝杠等核心零部件，也是目前业绩兑现相对较快的环节。中游本体制造与集成主要负责整机的设计、组装和测试，此环节当前利润空间相对较小。下游应用领域，未来有望广泛应用于制造、物流、医疗、教育、家庭陪护等多个领域，但目前来看，离人形机器人实现规模化商业落地仍有一段距离。
　　投资建议：人形机器人领域长期成长空间广阔，短期事件催化不断，产业进展加速，有望带动人形机器人板块的β行情。在当前的产业趋势投资前期，投资者可重点关注技术壁垒高、国产化替代加速、业绩兑现确定性较高的上游核心零部件环节，并对中下游保持跟踪。转债层面，建议重点关注4家零部件转债和1家人形机器人本体的转债：1）科利转债。布局关节和减速器，绝对价格不高的平衡型转债，具备业绩支撑。2）银轮转债。布局关节模组，高价、偏股型转债，具备业绩支撑；短期没有强赎风险。3）豪24转债。布局减速器等，高价、偏股型转债，转股溢价率相对较低，次新债，具备业绩支撑；但需关注后续强赎风险。4）领益转债。布局减速器、丝杠、灵巧手等，具备业绩支撑，高评级次新债，转股溢价率低的偏股型转债，但需关注后续强赎风险。5）博实转债。原生机器人厂商，与哈工大进行科研合作，绝对价格不高的平衡型转债。可以关注升24转债（铝镁合金、轻量化）、福新转债（传感器、电子皮肤）、福立转债（精密丝杠）。
　　风险提示：转债强赎风险、正股波动风险、估值回落风险、产业进展不及预期、市场空间测算可能偏乐观等。