二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至10月10日，上证指数周环比上涨0.37%，收于3897.03点；上证转债周环比上涨0.14%，收于423.95点；中证转债周环比上涨0.03%，收于485.62点；深证转债周环比下跌0.14%，收于353.06点。利率债普遍下行。10月11日，1年期国债到期收益率收于1.37%，周环比持平；10年期国债到期收益率收于1.82%，周环比下行4BP。2）从转债所属行业来看，美容护理、煤炭、钢铁等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为2.26%、1.68%、1.5%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为中环转2、冠中转债、豪美转债、东风转债和嘉泽转债，周涨跌幅分别为20%、11.13%、10.78%、9.37%和8.01%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为惠城转债、亿田转债、恩捷转债、恒帅转债和亿纬转债，周涨跌幅分别为-19.83%、-9.21%、-7.43%、-7.14%和-5.85%。4）转债估值分化。截至10月10日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.77%和40.95%，周环比分别上升0.17个百分点和下跌0.48个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为72.2%、28.71%、18.69%、16.01%、9.34%，周环比分别下跌0.69、上涨0.84、下跌2.94、上涨1.58、下跌0.79个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（10.09-10.10）无转债发行和上市。截至2025年10月13日，待发新券中证监会同意注册的转债4家，规模共计76.27亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计53.05亿元。
　　核心观点：贸易摩擦或为短期扰动，关注结构性机会。正股层面，中美贸易摩擦再起或对股市带来短期扰动，但在市场学习效应下，对权益市场的边际影响或减弱，冲击幅度将明显小于4月；中长期来看，稳市预期、科技板块高景气延续、资金入市等支撑因素尚未发生改变，短期权益市场的震荡调整不改中长期的慢牛趋势，若明显调整或为机会。转债估值层面，高估值水平使得转债性价比弱于正股，但在正股中长期向好格局不改的趋势下，转债估值有望温和消化，且偏紧的转债供给仍对估值存在一定支撑。总体来看，转债中长期仍存在上行动能，且在正股波动较大的背景下，转债防御性凸显，但估值高位下转债结构性机会高于整体性机会。策略上来看，建议关注以下几条主线：1）科技板块，如AI、算力、机器人等方向；2）新能源方向，如固态电池、储能等；3）反内卷相关方向。可关注化工等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。