二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至9月12日，上证指数周环比上涨1.52%，收于3870.6点；上证转债周环比上涨0.33%，收于419.75点；中证转债周环比上涨0.43%，收于481.04点；深证转债周环比上涨0.6%，收于349.71点。利率债收益率上行。9月12日，1年期国债到期收益率收于1.4%，周环比持平；10年期国债到期收益率收于1.87%，周环比上行4BP。2）从转债所属行业来看，食品饮料、电子、汽车等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.5%、4.06%、3.59%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为胜蓝转02、凯众转债、金威转债、海泰转债和嘉泽转债，周涨跌幅分别为67.7%、46.96%、39.32%、38.11%和26.33%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为海波转债、东杰转债、松原转债、惠城转债和易瑞转债，周涨跌幅分别为-23.58%、-9.77%、-8.23%、-7.99%和-7.46%。4）转债估值分化。截至9月12日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为26.62%和39.08%，周环比分别下跌0.36个百分点和下跌0.89个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为69.33%、27.64%、19.94%、13.52%、8.79%，周环比分别下跌1.48、上涨1.98、下跌0.06、上涨0.62、上涨0.77个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（9.8-9.12）无转债发行，共有3只转债上市，分别为胜蓝转02、凯众转债、金威转债。截至2025年9月14日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计131.02亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计46.76亿元。
　　核心观点：市场进入震荡调整期，结构性行情或延续。上周转债市场延续收涨，但上涨幅度小于权益市场，表明转债估值或在此前的高位有所回调，可转债ETF份额亦有所回落，资金观望情绪增加。展望后市，正股层面，科技板块高景气延续，居民存款搬家或继续带来股市的增量资金，美联储降息预期升温带来风险偏好的提升，短期权益市场或震荡偏强，中长期来看权益市场的慢牛基础仍然存在。转债估值层面，上周上市新券表现亮眼，但后续新券供给速度放缓，供求矛盾短期仍难缓解，转债资产荒逻辑仍对估值存在一定支撑。总体来看，正股慢牛行情和转债配置需求仍存的支撑下，转债中长期仍存在上行动能，但短期或呈现结构性行情，且估值高位下市场波动或加大，需注意震荡阶段的风格切换。策略上来看，建议关注以下几条主线：1）中低价、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、自主可控、机器人等方向；3）储能及新能源方向；4）反内卷相关方向。可关注钢铁、煤炭、光伏等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。