投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债市场上涨。截至10月31日，上证指数周环比上涨0.11%，收于3954.79点；上证转债周环比上涨0.55%，收于423.52点；中证转债周环比上涨0.79%，收于484.98点；深证转债周环比上涨1.14%，收于352.53点。利率债收益率普遍下行。10月31日，1年期国债到期收益率收于1.38%，周环比下行9BP；10年期国债到期收益率收于1.8%，周环比下行5BP。2）从转债所属行业来看，有色金属、钢铁、公用事业等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.45%、3.04%、2.85%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为金25转债、福能转债、泰坦转债、大中转债和振华转债，周涨跌幅分别为58.11%、45.07%、28.31%、25.01%和19.26%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为通光转债、水羊转债、精达转债、华医转债和武进转债，周涨跌幅分别为-26.82%、-10.04%、-9.6%、-8.59%和-8.39%。4）转债估值下行。截至10月31日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.58%和41.52%，周环比分别下跌0.32个百分点和下跌0.02个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为73.68%、27.55%、18.07%、12.87%、10.59%，周环比分别上涨0.58、上涨2.33、下跌1.48、下跌1.79、上涨0.73个百分点。
　　一级市场跟踪：上周（10.27-10.31）无转债发行，有2只转债上市，为福能转债、金25转债。截至2025年11月3日，待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计89.5亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计33.8亿元。
　　核心观点：保持中性仓位，波段思维应对。正股层面，随着中美谈判、美联储降息、上市公司三季报等事件相继落地，11月将处于宏观事件的短暂真空期，前期表现较好的科技方向止盈情绪升温，避险情绪有所上升，短期市场或转向低估值板块；但长期来看，以AI为代表的科技板块景气度仍有望延续。转债估值层面，高估值水平仍使市场相对受限，当前转债价格中位数仍位于130元以上，结构性机会依旧高于整体性机会。策略上来看，11月转债建议保持中性仓位，以波段操作思维应对，结构性行情下均衡配置：一方面以银行、公用事业等高评级、国企标的为底仓，另一方面配置科技、反内卷等平衡、偏股型标的增加弹性，其中偏股型建议优先关注低溢价标的。主线上建议关注：1）科技板块，如AI算力、半导体、机器人等方向，尤其是前期有所调整的转债；2）反内卷相关方向，可关注化工、光伏等；3）内需政策预期方向，可适当参与新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。
　　风险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。