央行公开市场净投放6262亿元，资金面整体平稳均衡。截至2025年11月14日，R001收于1.43%，较前一周上行3.8BP；R007收于1.49%，较前一周上行2.2BP，央行通过公开市场操作净投放6262亿元。
　　国债、国开债收益率整体窄幅波动。截至11月14日，1年期国债收益率收于1.41%，较前一周上行1.0BP；10年期国债收益率收于1.81%，较前一周持平。1年期国开债收益率收于1.61%，较前一周持平；10年期国开债收益率收于1.94%，较前一周下行1.0BP。
　　中短票及城投债收益率多数下行。截至11月14日，中短票收益率多数下行，5年期AA、7年期AA+和7年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.12BP、1.17BP和1.17BP。城投债收益率多数下行，5年期AA、3年期AA及3年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行1.30BP、1.08BP和1.07BP。
　　各类型企业债券及城投债信用利差多数上行。截至11月14日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差多数上行。其中，仅私企发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为6.60BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，AAA品种信用利差上行1.57BP，AA+品种信用利差上行0.73BP，AA品种信用利差上行0.68BP。
　　利率债方面，短期维持窄幅波动。上周央行第三季度货币政策执行报告显示继续维持“适度宽松”的总基调不变，同时，删除了“防范资金空转”相关表述，新增“保持社会融资条件相对宽松”。此外，有两点变化值得关注：一是时隔5个季度央行再提“跨周期调节”。后续央行政策或更加注重平衡短期及长期需求，年内总量型货币宽松政策落地的概率有所降低，降息时点或后移至明年一季度；二是本次执行报告中的《科学看待金融总量指标》和《保持合理的利率比价关系》专栏。总体来看，我们认为后续央行可能会一定程度上淡化社融增速变化对降息操作的预警作用，同时推动贷款利率维持在“合理位置”。对于债市而言，预计短期继续维持上行有顶、下行有底的震荡格局。
　　信用债方面，关注利率低波行情下的信用债票息价值。展望后续，我们预计在利率债窄幅低波的背景下，短期信用债票息资产性价比相对占优，同时，当前居民存款搬家行为下，理财规模有所上行，叠加摊余定开债基后续陆续进入建仓期，均利好信用债配置需求。此外，从比价的角度来看，当前5年期高等级二永债相较于普通信用债仍有一定交易机会，建议负债端稳定性较佳的机构可适当关注。
　　风险提示：经济数据超预期，外围风险扰动，政策加力超预期。