本期投资提示：
　　海外社服：博彩行业具备韧性，金沙中国3Q25中场市占率提升
　　公司实现净收入19亿美元（同比增长8%，环比增长6%），赢率调整后ebitda为6亿美元（同比增长2%，环比增长7%），对比2019年恢复79%，符合我们的预期。我们维持25年每股盈利预测0.13美元，26年预测0.16美元，27年预测0.19美元。维持目标价22.5港币，对应22%的上升空间，维持买入评级。
　　行业博彩毛收入具备韧性。三季度，中国澳门的博彩毛收入同比增长13%，恢复到2019年的88%。按照业务板块拆分，贵宾博彩毛收入同比增长29%，恢复到2019年的54%，中场博彩毛收入同比增长7%，对比2019年增长15%，贡献总收入的73%。我们认为三季度博彩收入具备韧性主要受益于受限的供给，演唱会的带动，以及VIP及高端中场客的驱动。
　　金沙中国的中场博彩市占率提升。三季度，金沙中国的中场收入同比增长12%，其中高端中场和普通中场分别同比增长6%和19%，分别恢复至2019年水平的111%和99%。公司的中场博彩的市占率环比提升1.4个百分点至25.4%，主要受益于Q2中旬以来更激进的顾客再投资项目。
　　海外医药：信达生物与武田制药114亿美元达成全球战略合作
　　信达与武田114亿美元达成全球战略合作：公司宣布与武田达成全球战略合作，包括两款后期在研疗法IBI363（PD-1/IL-2α -bias）和IBI343（CLDN18.2 ADC），以及早期项目IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权。根据协议，公司将获得12亿美元首付款（含1亿美元的溢价战略股权投资）以及潜在里程碑付款102亿美元，总交易额最高可达114亿美元。目前，1）IBI363：已进入多项注册临床开发，包括一项针对IO耐药鳞状非小细胞肺癌的全球III期注册临床研究在未来数月内启动；2）IBI343：正在中国与日本开展针对胃/胃食管交界处癌的III期临床研究；3）IBI3001目前处于I期临床阶段。
　　海外教育：营利性分类管理重启，高教困境反转可期
　　风险提示：加盟模式管理风险，市场竞争风险，消费需求变化风险。核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期；行业增速低于预期；投融资环境波动风险。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期，