本期投资提示：
　　 IEA上调原油产量预期，9月OPEC联盟产量大幅提升。国际三大机构IEA、EIA、OPEC发布原油月报。其中，IEA对于今明两年原油产量有一定上调，而需求继续保持低迷，预期原油供应过剩格局继续延续；EIA对于今明两年原油产量有一定上调，而需求在2025年有所修复，2026年有所下降，预期原油供需过剩有所扩大；OPEC认为供需仍然维持稳定。OPEC联盟增产方面，9月OPEC联盟增产超出目标，其中EIA预计8国增量达到85万桶/天，IEA预计8国增量达到91万桶/天，超额增量主要来自于沙特，推测可能在于弥补此前增产不足。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至10月17日收盘，Brent原油期货收于61.29美元/桶，较上周末环比下滑2.30%；WTI期货价格收于57.54美元/桶，较上周末环比下滑2.31%；周均价分别为61.99和58.29美元/桶，涨跌幅分别为-4.66%和4.87%。10月10日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周增长352.4万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.19亿桶，比前一周下降26.8万桶，汽油库存比过去五年同期略低；丙烷/丙烯库存增长188万桶。美国石油战略储备4.08亿桶，环比增长76万桶。2025年10月17日，美国钻机数548台，环比增加1台，同比减少37台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别持平和上涨405.54美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年10月17日当周新加坡炼油主要产品综合价差为19.58美元/桶，较前一周下跌0.47美元/桶。至2025年10月17日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.19美元/桶，较前一周上涨0.13美元/桶，历史平均为24.85美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为228.75美元/吨，较前一周上涨10.60美元/吨，历史平均407美元/吨。东北亚丙烯775美元/吨。丙烯与丙烷价差139.00美元/吨，较前一周下跌1.50美元/吨，历史平均价差为258美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至10月15日，亚洲PX市场收盘791.63美元/吨，周环比下跌1.16%。PX与石脑油价差为227.92美元/吨，较之前一周上涨7.34美元/吨，价差历史平均为384美元/吨。PTA价格持续下跌，至2025年10月16日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4407.5元/吨，环比下降3.41%。PTA-0.66*PX价差为225元/吨，较之前一周下跌40元/吨，历史平均为775元/吨。涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较之前一周上涨67元/吨，历史平均为1399元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险