核心观点：短期地缘风险对油价尚有一定支撑
　　国际油价回顾：2025年9月油价震荡运行。重点影响事件：1）9月7日，欧佩克发表声明称，OPEC+8个主要产油国决定10月日均增产13.7万桶，这意味着将提前启动恢复此前削减的166万桶/日的产量；2）9月9日，以色列对在卡塔尔的哈马斯高层领导人进行了打击，卡塔尔首都多哈北部地区发生爆炸；3）9月15日，以军夜间大规模空袭加沙城；4）9月21日-9月22日，英国、加拿大、澳大利亚、葡萄牙、法国、摩纳哥、比利时、卢森堡、马耳他、安道尔宣布正式承认巴勒斯坦国，至此，联合国193个会员国中，已有157国承认巴勒斯坦国；5）9月24日，乌军打击俄新罗西斯克与图阿普谢两大港口，导致约200万桶/日出口设施受损；6）9月30日消息，美国国会正滑向一场可能导致联邦政府停摆的僵局，而这将使政策制定者、企业高管和投资者失去评估美国经济状况所必需的关键数据。
　　观点：9月中东和俄乌地缘冲突升温对国际油价有一定支撑作用，同时美国商业原油和汽油继续呈现去库态势利好油价，因此油价跌幅较小；但随着夏季出行季结束，成品油消费由旺季转入淡季，叠加OPEC+坚持推进增产，全球石油供应压力或进一步加大，后市油价或仍呈现震荡走弱态势。
　　核心观点：短期地缘风险支撑，中期基本面或仍将走宽
　　国际油价展望-机构预测：EIA在2025年9月报中预期，未来几个月布伦特油价将大幅下降，均价从8月的68美元/桶降至25Q4的59美元/桶，主要是OPEC+成员国持续增产将导致全球石油库存增加。EIA预计25Q3-26Q1全球石油库存平均增量将超过200万桶/日，低油价将导致OPEC+和非OPEC产油国减少供应，从而在2026H2减缓库存增加的压力。EIA预测2026年布伦特油价均值将在51美元/桶。
　　国际油价展望-本报告预测：虽然9月美国炼厂开工表现仍显强劲，商业原油和汽油仍呈去库态势，但随着夏季出行旺季结束，成品油消费或逐步减弱，此外，美国联邦政府当前仍处停摆状态，内部就关税与通胀对经济的影响仍存在分歧；中国地方炼厂开工率呈现持续回升态势，带动汽柴油产量环比提升，随着“双节”临近，汽油备货需求仍存支撑，叠加柴油进入季节性需求旺季，预计炼厂销售情况将延续向好态势。短期考虑到成品油需求表现尚显强劲，俄乌和中东地缘冲突尚在持续，油价对地缘风险的溢价效应仍存，短期油价下方支撑仍然强劲，呈迅速下跌走势概率较小；但随着OPEC+增产的持续推进，基本面过剩担忧仍将兑现，中期来看油价中枢可能进一步下移至60美元/桶左右，整体大方向仍偏空
　　风险提示
　　1）宏观经济走弱导致需求不振的风险：若欧美经济持续走弱、中国等新兴经济体消费回暖不及预期，则可能导致国际原油需求不振，基本面判断面临重估风险；
　　2）供应扰动的风险：OPEC+改变原油供应计划，调整增减产计划的风险；美国油企资本开支调整，页岩油产量释放速度、钻机开工数等均存在较大不确定性；
　　3）货币政策发挥作用的不确定性：美联储降息周期开启，但其对经济和原油需求发挥的作用仍具较大不确定性；
　　4）地缘局势的不确定性：地缘政治局势的变化会造成油价走势的较大扰动；
　　5）能源迭代的风险：新能源加速替代传统能源的风险，全球2050年净零排放政策调整的风险。