本期投资提示：
　　《石化化工行业稳增长工作方案》发布，行业景气修复可期。工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。《工作方案》目标实现2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升。《工作方案》提出五大工作举措，从上游严控炼油新增产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能，防范煤制甲醇产能过剩；面向下游支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关，提升原材料供需适配性。《工作方案》同时提出三项保障措施，要求各地区结合实际出台稳增长政策配套，加强土地、能耗、环评、安评等要素保障，提高审查审批效率；开展重点行业运行常态化监测，发布石油和化工行业景气指数，引导行业预期；跟踪监测产能利用率、营收利润率、在建产能等情况，对存在过剩风险的行业及时发布预警信息；重点企业要将稳增长放在更加突出位置。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌。至9月26日收盘，Brent原油期货收于70.13美元/桶，较上周末环比增长5.17%；WTI期货价格收于65.72美元/桶，较上周末环比增长4.85%；周均价分别为68.61和64.28美元/桶，涨跌幅分别为1.50%和1.02%。9月19日，美国商业原油库存量4.15亿桶，比前一周下降61万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.17亿桶，比前一周下降108万桶，汽油库存比过去五年同期低2%；丙烷/丙烯库存增加99万桶。美国石油战略储备4.06亿桶，环比增长23万桶。2025年9月26日，美国钻机数549台，环比增加7台，同比减少38台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别下跌1268.82美元和持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比增加2.41%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年9月26日当周新加坡炼油主要产品综合价差为13.54美元/桶，较前一周下跌4.51美元/桶。至2025年9月26日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.39美元/桶，较前一周下跌0.18美元/桶，历史平均为24.85美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为243.62美元/吨，较前一周上涨1.04美元/吨，历史平均407美元/吨。东北亚丙烯795美元/吨。丙烯与丙烷价差78.00美元/吨，较前一周下跌4.30美元/吨，历史平均价差为258美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至9月24日，亚洲PX市场收盘813.47美元/吨，周环比下跌2.61%。PX与石脑油价差为208.62美元/吨，较之前一周下跌19.46美元/吨，价差历史平均为384美元/吨。PTA价格转平为跌，至2025年9月25日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4528.6元/吨，环比下降1.69%。PTA-0.66*PX价差为267元/吨，较之前一周上涨69元/吨，历史平均为775元/吨。涤纶长丝POY价差为1157元/吨，较之前一周上涨20元/吨，历史平均为1399元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。