核心观点：9月16日，《求是》杂志发表重要文章，强调着力整治企业低价无序竞争乱象。在化工与石化行业，炼化行业的地方保护和市场分割问题较为典型根据卓创统计，2024年，山东地炼的一次炼油加工能力为15760万吨/年，占独立炼厂炼油总产能的41.94%，占全国炼油总能力的16.26%，存在去化空间。我们认为，随着地方炼厂得到治理，民营大炼化相关企业有望受益。
　　《求是》杂志发表重要文章，强调着力整治企业低价无序竞争乱象。9月16日，《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文中强调，着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质，实行优质优价，反对低价劣质。推动落后产能有序退出，实现市场动态出清。线上线下一体治理。
　　山东地炼占全国炼油总产能的16.26%，存在去化空间。根据卓创统计，2024年中国原油一次加工能力共计96915万吨/年，其中主营炼厂一次加工能力约为5.93亿吨/年，占中国炼油能力的61.23%。独立炼厂一次加工能力约为3.76亿吨/年，占中国炼油能力的38.77%。其中，山东独立炼厂的一次炼油加工能力为15760万吨/年，占独立炼厂炼油总产能的41.94%，占全国炼油总能力的16.26%。
　　针对地炼治理方案即将出台。根据彭博，中国政府即将对石化与炼油行业展开全面改革，新方案针对小型炼油企业，年产能低于200万吨的炼厂可能面临关停。此举对抵消汽柴油需求萎缩十分必要。根据彭博统计，当前需求下滑已导致行业开工率下降，并形成约6000万吨的过剩产能。
　　风险提示：原油价格大幅波动；政策不及预期等。