本期投资提示：
　　OPEC联盟8国实际增产低于预期，预计油价仍将维持中性区间。OPEC联盟8国于9月7日举行会议，计划在2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿调整基础上，实施13.7万桶/日的产量调整。此外，其中6国同时推出减产补偿计划，将对2024年1月以来的任何超产数量进行补偿。根据EIA，我们计算2025年4-8月，8国实际原油增产70万桶/天，未能达到增产目标。我们判断，8国增产不及预期可能有以下几方面原因：1）部分国家受技术限制或产能瓶颈，实际增产潜力有限；2）减产补偿计划在一定程度上抵消了增产影响；3）地缘事件可能对于部分产油国产量造成一定影响。整体来看，我们认为在减产补偿下，原油供需虽然短期存在走宽预期，但向下幅度有限；中长期继续关注新一轮增产与减产补偿的执行力度，在无地缘扰动下，预计油价运行区间继续维持60-70美金/桶。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费持平。至9月12日收盘，Brent原油期货收于66.99美元/桶，较上周末环比增长2.27%；WTI期货价格收于62.69美元/桶，较上周末环比增长1.33%；周均价分别为66.65和62.72美元/桶，涨跌幅分别为-1.22%和1.87%。9月5日，美国商业原油库存量4.25亿桶，比前一周增长242万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.20亿桶，比前一周增长146万桶，汽油库存与过去五年同期持平；丙烷/丙烯库存增加151万桶。美国石油战略储备4.05亿桶，环比增长51万桶。2025年9月12日，美国钻机数539台，环比增加2台，同比减少51台；自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至2025年9月12日当周新加坡炼油主要产品综合价差为16.66美元/桶，较前一周下跌1.41美元/桶。至2025年9月12日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.30美元/桶，较前一周下跌2.48美元/桶，历史平均为24.85美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为240.31美元/吨，较前一周下跌1.59美元/吨，历史平均407美元/吨。东北亚丙烯800美元/吨。丙烯与丙烷价差41.85美元/吨，较前一周下跌1.15美元/吨，历史平均价差为258美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至9月10日，亚洲PX市场收盘832.77美元/吨，周环比下跌1.66%。PX与石脑油价差为236.35美元/吨，较之前一周下跌4.55美元/吨，价差历史平均为384美元/吨。PTA价格持续下跌，至2025年9月11日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4606.6元/吨，环比下跌2.02%。PTA-0.66PX价差为191元/吨，较之前一周下跌3元/吨，历史平均为775元/吨。涤纶长丝POY价差为1232元/吨，较之前一周下跌93元/吨，历史平均为1399元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。