2025Q3原油价格环比上涨、同比下降，成品油价格下调：2025年7、8、9月布伦特原油均价分别为69.6、67.3、67.6美元/桶，波动区间收窄至65-74美元/桶。Q3均价为68.2美元/桶，环比上涨2.1%，同比下降13.4%，季度末收于67.02美元/桶。2025Q3汽油、柴油价格累计上调1次，下调2次，汽油、柴油价格累计下调75元/吨、75元/吨。
　　2025Q3新加坡催化裂化、乙烷制乙烯、聚丙烯-丙烷价差环比扩大，原油催化裂化、丙烯酸与丙烯、丙烯酸丁酯、丁二烯与石脑油价差环比收窄：2025Q3原油催化裂化价差为1221元/吨，环比收窄40元/吨；新加坡催化裂化价差为13美元/桶，环比扩大2.4美元/桶。烯烃产业链价差修复，C3下游价差进一步承压：乙烷制乙烯价差为605美元/吨，环比扩大38美元/吨；聚丙烯-丙烷价差为1464元/吨，环比扩大328元/吨；丙烯酸与丙烯价差为1598元/吨，环比收窄440元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为2005元/吨，环比收窄504元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为465美元/吨，环比收窄89美元/吨。聚酯产业链利润整体下滑，中间PTA环节价差收窄幅度较小，2025Q3PX与石脑油价差为246美元/吨，环比收窄19美元/吨；PTA-0.655PX价差为215元/吨，环比收窄4元/吨；POY-0.86PTA-0.34MEG平均价差为1152元/吨，环比收窄153元/吨。
　　行业重点公司2025年三季报业绩预测如下：OPEC联盟8国实际原油增产未达预期，三季度关税存在缓和预期，油价环比小幅上行，我们预计上游油气勘探开发业绩稳中有增；中游炼化盈利略有修复：中国石油——三季度油价环比有所提升，叠加油气产量稳步增长，预计净利润380亿（YoY-13%，QoQ+2%）；中国海油——三季度原油环比走高，预计净利润340亿（YoY-8%，QoQ+3%）；中国石化——三季度油价环比提升，但炼油副产品景气有所下滑，预计净利润85亿（YoY-1%，QoQ+3%）；中海油服——海上油服景气维持高位，预计净利润12亿（YoY+41%，QoQ+11%）；海油工程——海上油服景气维持高位，订单持续兑现，预计净利润6亿（YoY+9%，QoQ+8%）。25Q3油价环比回升，库存或有部分正收益，长丝7-8月进入淡季景气走低，聚酯产业链价差收窄，预计业绩环比改善：荣盛石化——预计净利润1亿（YoY+434%，QoQ+631%）；恒力石化——预计净利润为12亿（YoY+10%，QoQ+20%）；桐昆股份——三季度政府补贴有所兑现，预计净利润6亿（YoY-1125%，QoQ+24%）；东方盛虹——预计净利润1亿（YoY-106%，QoQ+122%）；卫星化学——由于乙烷二期项目大修，以及丙烯酸盈利走弱，预计净利润12亿（YoY-27%，QoQ+2%）。
　　投资分析意见：聚酯景气存在修复预期，且随着供需改善，盈利中枢有望上行，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】；油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。