本期投资提示：
　　电力：新疆甘肃公布机制电价竞价结果，新疆接近竞价上限。10月15日，国网新能源云平台公示新疆机制电价竞价结果，其中光伏出清结果为机制电量规模为36亿千瓦时、共31个项目，机制电价0.235元/千瓦时；风电总规模为185亿千瓦时，共36个项目，机制电价0.252元/千瓦时。根据，新疆机制电价增量项目竞价区间均为0.150元/千瓦时~0.262元/千瓦时，机制电价执行期限为10年，机制电量比例为50%。新疆机制电价竞价基本更接近于竞价上限水平。甘肃机制竞价结果也在同一天公布，机制电价水平均为0.1954元/kWh，竞价上下限为0.1954-0.2447元/千瓦时，结果贴近竞价下限。新疆和甘肃均为新能源大省，都有着优秀的风光资源禀赋和新能源发电成本。但截然不同的竞价结果说明未来风光运营商可以通过主动的报价策略和竞价策略获得更优的经营利润。
　　风电核电增值税政策调整。10月17日，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于调整风力发电等增值税政策的公告》宣布将取消或调整多个行业的增值税优惠政策。对于陆上风电，自11月1日起，将废止2015年出台的陆上风电增值税即征即退50%的政策。为鼓励技术难度更高、投资成本更大的海上风电发展，国家保留了其增值税即征即退50%的优惠政策，执行期至2027年底。对于核电，2025年10月31日前已正式商业投产的核电机组，其增值税政策仍按之前的执行。2025年11月1日后核准的核电机组，将不再享受长达15个年度的增值税先征后退优惠。本次增值税返还政策的调整，由于核电机组目前基建有大量的留抵进项税，预计核电在建机组在十五五期间的利润不会造成影响。十六五随着进项税抵扣完之后，影响会随着在建机组的投运逐渐显现。
　　天然气：欧美气价小幅回落，上周中国LNG综合进口价格创2021年7月以来新低。截至10月17日，美国Henry Hub现货价格为$2.82/mmBtu，周度环比下跌2.90%；荷兰TTF现货价格为€31.75/MWh，周度环比跌幅2.70%。英国NBP现货价格79.40 pence/therm，周度跌幅3.17%。东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅1.82%。LNG全国出厂价4013元/吨，周度环比跌幅0.45%。近期美国天然气库存稳步提升，供需整体保持均衡，在近期气温预计高于多年平均的情况下，美国气价低位震荡。本周欧洲天然气发电能力提升，供需整体均衡，欧洲气价窄幅震荡。近期东北亚需求受气温下降影响有所回升，贸易商对现货交投兴趣增加，东北亚LNG价格小幅上涨。截至10月12日当周，LNG综合进口价格为2852元/吨，创2021年中以来新低，主要系占绝大部分的长协部分受原油价格降至年内低点，带动LNG综合进口成本骤降。考虑到下半年以来国际油价低位震荡，四季度LNG综合进价或将维持较低水平。
　　投资分析意见：1）电力：水电：秋汛来水偏丰，扭转Q3水电发电形式，大水电具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力。绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，风电利用小时数高且出力曲线与负荷曲线更匹配，盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组延续高速核准节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，推荐华电国际、建投能源。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；SAF持续量价齐升，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）热电联产+高股息：物产环能；可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能。
　　风险提示：1)政策节奏低于预期；2)煤炭、天然气价格波动；3)顺价执行不如预期。