事件：快递公司发布9月月报。圆通速递9月完成业务量26.27亿件，同比增长13.64%，单票收入2.21元，同比增长.1.4%；申通快递9月完成业务量21.87亿件，同比增长9.46%，单票收入2.12元，同比增长4.95%；韵达股份9月完成业务量21.10亿件，同比增长3.63%，单票收入2.02元，同比增长0.50%。
　　9月快递业务量增速延续8月趋势，反内卷推动下行业单价环比大幅提升。根据国家邮政局9月中国快递发展指数报告，9月快递业务量将同比增长12%左右，快递业务收入将同比增长7%左右，以此计算9月行业单票收入为7.58元/件，环比增长3%，金额环比增幅为0.22元。9月快递反内卷持续推进，全国快递价格持续提升，行业单价上行。
　　快递公司单价环比大幅提升，业务量延续增长态势。单价环比变动角度：韵达（+0.10元）>圆通（+0.06元）=申通（+0.06元），通达系单价环比提升，其中韵达单价修复幅度较大。业务量延续增长，业务量同比增速：圆通（+13.6%）>申通（+9.5%）>韵达（+3.6%）。
　　预计三季度快递企业将初步兑现涨价带来的利润修复，关注四季度利润弹性。根据快递公司经营月报，7月快递企业单票收入较低，普遍处于年内较低水平，8-9月在反内卷推动下逐月改善，我们认为三季度快递公司将初步兑现涨价带来的利润修复，继续关注四季度利润弹性。
　　快递反内卷进入新阶段，关注三季报表现及旺季价格情况。短期关注产粮区二次提价情况、旺季价格情况及快递企业三季报，对于反内卷新阶段，我们做出三种假设：1）行业价格洼地消灭，利润持续修复，最终趋于公用事业化，在满足快递员权益的同时进行较大规模分红。2）较多区域仍延续之前竞争态势，行业分化加剧。3）更高维度的整合并购可能性，供给侧优化。推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份。
　　风险提示：行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升风险