本期投资提示：
　　券商：本周申万券商II指数收跌3.31%，跑输沪深300指数0.91pct。1）居民存款搬家逻辑不应轻易动摇。2025年9月单月居民新增存款2.96万亿元，同时非银机构新增存款减少1.06万亿元。居民新增存款方面，我们认为9月处于季度末，单月的存款数据或受到商业银行季末考核影响，而存在季末加码的可能性（如25年3月、6月新增居民存款3.09、2.47万亿，24年9月居民新增存款在权益市场高涨背景下依然增长2.2万亿元）。且考虑到25年9月上交所披露A股新开户293.72万户（同比+60.73%，环比+10.83%，年内单月第2高值），因此我们认为单月存款数据波动不足以证明居民存款向权益搬家终止或逆向搬家，居民存款入市依然在途。非银机构新增存款方面，25年9月新增存款流出一方面由于单月权益市场表现震荡，叠加季末银行或推出短期高收益理财吸引投资者（如国庆长假期间股市休市，银行推出假期收益产品），使得个人投资者保证金有所流出；另一方面则是由于9月银行理财资金回流表内支援考核（25年9月银行理财规模单月下降1285亿元）。2）关注2025金融街论坛年会期间增量政策发布可能性。2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午举行，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将出席开幕式并作主题演讲。央行将在金融街论坛期间发布一系列金融标准，证监会将积极配合做好论坛期间政策发布。考虑到2024年金融街论坛10月18日央行与证监会、金管局一同推出SFISF与股票回购增持再贷款两项新工具维稳资本市场，证监会加快构建“长钱长投”政策体系，关注今年金融街论坛会期间增量政策推出可能性。3）东吴发布三季报业绩预增，华泰率先开启AI对客新模式。东吴证券：预计9M25（前9个月）归母净利润为27.48-30.23亿元，同比+50%~+65%；3Q25单季归母净利润8.16-10.91亿元，同比+23%~+64%，环比-14%~+15%。验证了3Q25权益市场成交活跃度持续提升，券商经纪、权益投资等业务受益，券商3Q25保持同比高增的态势。华泰证券：10月16日，华泰证券上线AI涨乐APP，提供选股、盯盘、交易、投资分析等功能，传统券商中最早提供荐股功能，AI涨乐与涨乐财富通账户互通，用户可实现无缝切换，有望进一步巩固华泰证券线上长尾客户基础。
　　保险：本周申万保险II指数收涨3.65%，跑赢沪深300指数5.87pct。预计上市险企三季报整体表现超预期，已有2家机构发布业绩预增公告。受益于权益市场亮眼表现，截至10月19日，已有2家上市险企发布业绩预增公告，1-3Q25新华保险归母净利润预计yoy+45%-65%至93.06-134.42亿元；其中，3Q25单季度净利润yoy+58%-101%至151.87-193.23亿元。1-3Q25中国财险净利润yoy+40%-60%至374.50-428.00亿元；其中，3Q25单季度净利润yoy+57%-122%至129.96-183.46亿元，表现显著超预期。业绩高基数态势下，受益于权益市场表现亮眼、险资入市趋势延续，预计3Q25A股上市险企利润均保持正增，整体表现超预期。预计负债端表现亮眼。人身险方面，受益于预定利率调降预期，预计7-8月上市险企NBV表现亮眼，对NBV稳健增长形成明显支撑。我们预计1-3Q25上市险企NBV增速表现新华保险（yoy+49.7%）、中国平安（yoy+40.4%）、中国太保（yoy+33.5%）、中国人寿（yoy+24.5%）。财险方面，低基数下预计前三季度COR延续同比改善态势。我们预计1-3Q25 COR表现中国财险（yoy-1.8pct至96.4%）、平安财险（yoy-1.2pct至96.6%）、太保财险（yoy-0.9pct至97.8%）。权益市场表现亮眼，预计对成长股机会把握较好的险企表现优于同业。3Q25沪深300指数/中证800指数/中证红利指数/科创50指数分别+17.9%/+19.8%/ +0.9%/+49.0%，较去年同期分别+1.8pct/+3.7pct/-5.5pct/+26.5pct；同时，3Q25长端利率阶段性回升，截至9月30日，10年期国债到期收益率为1.86%，较6月末水平提升21.4bps，预计将给分类为FVTPL的债券表现带来一定压力，但对保险服务业绩构成利好。
　　投资分析意见：券商：我们推荐3条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H；2）业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河、中金公司H。保险：关税摩擦仍存在不确定性，但近期看到一定边际改善趋势，短期依然建议重点关注低估值、高弹性标的，持续推荐中国人寿（H）、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安、阳光保险，建议关注中国太平。港股金融/多元金融荐：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。