本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。10月13日～10月17日，SW纺织服饰指数下滑0.3%，跑赢SW全A指数3.3pct。其中，SW服装家纺指数增长0.4%，跑赢SW全A指数4.0pct；SW纺织制造指数下滑2.7%，跑赢SW全A指数0.8pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9%。2）出口：9月我国纺织服装出口金额244.2亿美元，同比下滑1.0%。分拆看，9月纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，同比增长6.4%，服装及衣着附件124.53亿美元，同比下滑8.0%。3）棉价：10月17日，国家棉花价格B指数报于14683元/吨，本周下跌0.6%。郑棉主力合约2509报于13,335元/吨，本周上涨0.1%。国际棉花价格M指数报于72美分/磅，本周下跌0.6%。ICE2号棉花主力合约2512报于64美分/磅，本周上涨0.8%。4）澳毛价格：10月9日，美元口径下，澳毛指数报于1001美分/公斤，同比上涨30.7%，月内涨幅达4.2%，年内涨幅达37.1%。澳元口径下报于1517澳分/公斤，同比上涨33.2%，月内涨幅达4.4%，年内涨幅达31.5%。
　　 【本周板块观点】
　　纺织：海外产能价值凸显，关注各公司三季度业绩表现。9月我国纺织品出口额120亿美元（同比+6.4%），越南纺织品出口额32.6亿美元（同比+9.1%），越南出口增速高于我国，反映产区订单分化，海外产能竞争优势显现。各公司即将披露三季报，预计延江、诺邦等受益于行业机遇，业绩表现亮眼。
　　服装：特步、361度发布三季度运营数据，运动板块仍有韧性。25Q3，361度主品牌及童装线下流水增长10%，特步主品牌增长低单位数，运动板块需求韧性领跑服装大盘。考虑四季度旺季开启，降温利好冬装动销，春节延后拉长销售窗口且去年暖冬基数低，市场风格高低切重视高股息资产，当前时点重点推荐波司登。
　　 【本周重点回顾】
　　纺织服装行业2025年三季报业绩前瞻：内需改善、外需波动，全球化产能价值凸显。内需温和复苏，港股运动板块景气度较高，关注具备α的弹性标的。纺织品出口好于服装鞋类，越南等海外产能竞争力凸显，关注有成熟出海能力、可全球调配产能的企业。
　　361度(01361HK)2025年三季度运营数据点评：流水延续双位数增长，One Way加快线下布局。25Q3，361度主品牌及童装线下流水同比增长约10%，电商业务流水增速约20%，表现符合预期，在三季度零售环境走弱的背景下展现出较强经营韧性。
　　特步国际(01368HK)2025年三季度运营数据点评：流水延续稳健增长，渠道加快奥莱布局。25Q3特步主品牌全渠道流水同比增长低单位数，表现符合预期。其中，线上优于线下，儿童优于成人，跑步与户外产品实现双位数增长。
　　行业观点与投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：波司登、安踏、滔搏、李宁、361度，建议关注特步、伯希和（已递交招股书）；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护家清：延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺；⑤IP经济：建议关注锦泓集团；⑥运动制造：新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。