事件描述
　　FY2026Q1（2025/6/1-2025/8/31）Nike实现营收117.2亿美元，收入表现超预期（彭博一致预期110.2亿美元），固定汇率下同比-1%。毛利率同比-3.2pct至42.2%，主要受批发及工厂店折扣提升、关税及直营渠道下滑较导致产品成本增加影响。营销费用减少带动SG&A费用率下滑-0.6pct，但所得税率同比+1.5pct拖累净利率同比-2.9pct至6.2%。
　　事件评论
　　营收拆分：北美恢复增长，大中华区延续承压。
　　1）分地区：Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中华区营收分别同比+4%/+1%/+1%/-10%至50.2/33.3/14.9/15.1亿美元，北美地区增长受益于批发业务增长，电商拖累下直营下滑。大中华区受客流疲软及淡季销售影响延续承压。
　　2）分渠道：DTC/批发营收分别同比-5%/+5%至45/68亿美元，DTC主要受电商渠道（营收同比-12%）拖累，预计主要为折扣减少与全价销售增多影响，自营门店营收同比-1%，批发合作伙伴势头强劲带动批发业务增长。
　　3）分产品：鞋类/服装/装备营收分别同比-2%/+7%/+3%至74.1/33.1/6.3亿美元。
　　库存情况：FY2026Q1末公司库存为81.1亿美元，同比-2%，FY2026H1库存恢复健康计划稳步推进。分产品看，AF1库存企稳，AJ1库存正恢复健康，Dunk库存延续大幅下滑。分地区看，北美地区库存有所改善，EMEA地区库存恢复正常水平，大中华区库存同比-11%但仍需降低老旧库存。
　　关税影响：关税预计带来约15亿美元成本（FY2025Q4指引为10亿美元），预计对FY2026全年毛利率不利影响为1.2pct。
　　业绩指引：Win Now行动取得进展，品牌经营触底向上。预计FY2026Q2营收同比低单位数下滑，毛利率同比下滑3pct-3.75pct。预计FY2026全年批发收入温和增长但直营收入延续下滑，大中华区和匡威对营收和毛利率的不利影响将持续全年。
　　风险提示
　　1、市场需求偏弱风险；
　　2、行业竞争加剧风险；
　　3、库存积压风险。