本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现强于市场。2025年10月10日至2025年10月17日期间，申万美容护理指数下滑2.5%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数下滑1.1%，强于申万A指2.3pct；申万个护用品指数下滑2.1%，强于申万A指数1.5pct。
　　周观点：天猫双11国货开门红，毛戈平上美强者恒强。10月15日天猫双11李佳琦美妆节开场，直播间当晚吸引超1000万观众，国货毛戈平等品牌出现链接售罄，供不应求的状态。同时，薇诺娜、同频等品牌表现亮眼，预计销售GMV同比高速增长。上美股份旗下韩束在天猫渠道边际改善明显，护肤彩妆双品类合作李佳琦。国货天猫双11整体顺利开场，后续长达近1个月的大促过程，预计还将分阶段提振销售。预计下周抖音双11进入巅峰期，建议关注。
　　本周重点回顾：预计Q3整体表现符合预期，25Q4持续向上：化妆品医美行业25Q3业绩前瞻。化妆品医美板块：需求端稳健，7-8月化妆品社零增速跑赢大盘。板块业绩预计持续分化，强者Q3淡季不淡，业绩保持双位数以上的相对高增长。国货稳抓线上渠道优势，淘系+抖音Q3国货持续霸榜。据蝉妈妈数据/魔镜数据，韩束Q3 GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计取得超20亿GMV，极方、安敏优、聚光白等子品牌也在快速放量。若羽臣旗下美容保健品斐萃表现持续超预期，助力Q3营收端高速增长，抖音渠道斐萃单月最高GMV突破2亿元，势能不断向上，品类持续破圈。上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道Q3合计GMV增速超50%，六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品护肤油、玉泽代言人樊振东等助力Q3营收高增。毛戈平淘系、抖音两大渠道表现亮眼，预计Q3表现符合预期。
　　新闻回顾：官宣代言人王嘉尔，韩束与上美加速全球抢位。10月13日，韩束官宣王嘉尔成为品牌全球代言人，这是双方在高端化、国际化领域的“双向奔赴”，具有里程碑意义。王嘉尔在全球的影响力与“以实力走向世界”的标签，与韩束22年坚持“让世界看见中国成分的力量”的科创理念高度契合，将助力韩束打破“国货=平价”认知，加速国际化布局。韩束多年深耕科研，搭建“1+N”产学研医创新平台，其核心成分X肽在肽类抗衰领域打破国际大牌垄断。品牌还亮相IFSCC大会等国际赛事，发布《韩束多肽红宝书》，全品类产品市场表现亮眼。此次合作能精准触达年轻核心客群，助力韩束渗透海外市场，向百亿目标迈进，也为国货美妆全球化提供了可借鉴的发展路径。
　　投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王，建议关注：不同集团。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份，建议关注：壹网壹创、青木科技。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。