投资要点：
　　太空经济正处于一个历史性的拐点，从一个由政府主导、以探索为核心的领域，迅速转变为一个由商业驱动、应用多元的生态系统。在太空探索方面，其发展经历了美苏争霸驱动期（1957-1980s）、冷战结束后的调整期（1980s-2015），现处于低成本可回收火箭驱动的商业航天产业化加速期（2015年至今）。2015年SpaceX猎鹰9号一级火箭首次陆地回收后，全球火箭发射格局改变，2024年SpaceX发射次数占全球总任务的51%，中国航天占26%。
　　可回收技术是太空探索成本降低的关键。传统发射模式因火箭硬件多被抛弃成本高昂，而以猎鹰9号为代表的可回收火箭，通过垂直起降、栅格舵、着陆缓冲系统等关键技术实现回收，大幅节约成本。例如猎鹰9号将近地轨道（LEO）发射成本降至2720美元/公斤，较航天飞机降低20倍。这一变革显著降低了进入太空的门槛，催生了卫星互联网、地球观测、太空旅游等新商业模式，这些模式反过来又刺激了对发射服务的巨大需求，形成强大的增长飞轮。
　　在众多太空应用中，卫星通信是当前最热门且商业化前景最快的核心业务。其40毫秒低延迟（接近地面光纤）较传统地球同步轨道（GEO）卫星的500毫秒实现质的突破；该市场增长迅猛，2024年规模达108.3亿美元，预计2034年增至1868.4亿美元（复合年增长率33.90%），覆盖消费者宽带（服务26亿未联网人口）、企业/政府/军事专网、航空海事通信及物联网直连手机等全场景；竞争格局中，SpaceX星链以约7800颗在轨卫星（计划扩至3.4万颗）领先，依托低成本发射能力实现快速迭代，亚马逊柯伊伯计划凭“云-网”协同抢占市场，中国国网、千帆星座及欧洲OneWeb则依托各自资源布局，共同推动这一领域的商业化进程。
　　后续催化：短期来看，NASA临时局长肖恩达菲上任或缩减与SpaceX的合作，为其竞争对手创造空间，同时SpaceX计划完成Starship的发射回收及在轨加注，Rocket Lab的“中子号”火箭预计2025年下半年首飞；中期将迎来2026年末的火星探测窗口期，SpaceX计划届时发射Starship至火星，中国航天则瞄准2028年前后开展天问三号火星取样返回任务；远期方面，国际空间站拟于2030年退役，NASA正通过商业近地轨道开发计划培育替代品，支持Axiom Space、Starlab、Orbital Reef等私营设施发展。
　　投资建议：我们看好太空探索行业中具备核心技术壁垒与明确增长路径的领先企业，建议关注SpaceX与RocketLab（RKLB.O）。
　　 SpaceX作为全球商业航天的标杆企业，其技术突破与商业模式创新持续引领行业变革。公司旗下Falcon9系列火箭作为全球首个实现轨道级部分回收的运载火箭，通过一级助推器与整流罩的重复使用，大幅降低了发射成本，截至2025年7月2日，猎鹰系列火箭已执行511次发射，成功率高达99.41%，成为全球发射频率最高、可靠性最强的火箭之一。在应用端，其星链（Starlink）系统作为全球最大的低地球轨道卫星互联网星座，已构建起覆盖住宅用户、企业移动业务、政府与军事领域的多元化客户群体，2024年用户规模达460万，成功取代发射服务成为公司核心收入来源，且用户与收入仍保持高速增长态势。根据预测SpaceX2025年收入有望达到155亿美元，根据最新估值计算，当前PS为25.8倍。尽管SpaceX暂未上市，投资者可通过纽交所上市封闭基金DXYZ间接投资——截至2025Q1，SpaceX占DXYZ持仓达52.2%。
　　 RocketLab凭借垂直整合的业务生态与独特的基础设施优势，在中小型火箭市场展现出强劲的差异化竞争力。公司以“电子号”（（Electron）火箭为核心的发射服务是2022年以后火箭发射数的全球第三名，而其通过战略收购构建的空间系统业务（涵盖卫星平台、太阳能电池板、飞行软件等关键技术）更在2025年第一季度实现收入超发射服务两倍，为公司提供了稳定的现金流支撑。此外，其拥有的新西兰LC-1（（全球一一私有轨道发射场，年可可发射120次）与美国LC-2双发射场布局，赋予其“双半球发射”的灵活调度能力，可满足多样化轨道需求与快速响应任务。公司首款中型可回收火箭“中子号”预计于2025年下半年首飞，有望进一步拓展其在中型发射市场的份额。公司因为“中子号”的研发投入，当前处于亏损状态，2026年收入一致预期是8.92亿美元，亿2025年7月16日收盘价计算为2026年25.6 XPS。
　　此外我们还建议关注太空探索应用层的公司：
　　卫星通讯: Iridium Communications (IRDM.O)、Viasat (VSAT.O)、Globalstar(GSAT.O)、ASTSpaceMobile (ASTS.O)、EchoStar (SATS.O)
　　地球观测: Planet Labs (PL.N)、BlackSky Technology (BKSY.N)、Spire Global(SPIR.N)
　　探月: Intuitive Machines (LUNR.O)
　　国际空间站: Voyager Technology (VOYG.N)
　　风险提示：发射失败和运营失败风险、保险缺口风险、频谱资源争夺风险