投资要点：
　　社融：贷款+政府债支撑下，社融增速延续回升。
　　6月社融同比+8.9%，增速环比回升0.2pct。当月社融新增约4.20万亿元，同比多增9008亿元。结构上看：
　　（1）社融口径信贷新增2.36万亿元，同比多增1710亿元。6月信贷同比多增，考虑到化债对贷款余额的扰动，实际表现或应更优。①一方面，去年6月受到禁止手工补息的影响，对公信贷基数较低；②另外，促消费政策加码带动消费金融相关领域信贷投放，贸易摩擦缓和带动出口企业经营景气度改善，企业和居民需求侧均有回暖。③从银行行为来看，6月是传统信贷投放大月，银行投放意愿较强；此外，四大行注资落地，有望对后续的信贷投放形成较强支撑。
　　（2）政府债新增1.35万亿元，同比多增5072亿元，政府债券延续较快发行节奏，对社融增速形成有效支撑。
　　（3）企业债新增2413亿元，同比小幅多增313亿元。
　　贷款结构：对公贷款发挥压舱石作用，居民侧边际回暖。
　　6月贷款同比增长7.1%，增速环比5月持平，当月人民币贷款新增2.24万亿元，同比多增1100亿元。
　　（1）对公：6月对公贷款+1.77万亿元（（同比多增1400亿元）。其中，对公中长期+1.01万亿元（（同比多增400亿元），对公短贷+1.16万亿元（（同比多增4900亿元），票据融资-4109亿元（（同比多减3716亿元）。贷款行业结构持续优化，新增贷款主要投向制造业、基建及五篇大文章等重点领域。未来伴随宏观政策积极发力，以及首批大行注资落地，有望撬动更多信贷增量。
　　（2）零售：6月零售贷款+5976亿元（（同比多增267亿元）。其中，居民短贷+2621亿元（同比多增150亿元），居民中长期+3353亿元（同比多增151亿元）。居民短贷较4-5月由负转正，预计主要受“618”购物节消费场景带动+提振消费等政策刺激，同时金融机构持续加强对个体工商户和小微企业主生产经营活动的支持力度。此外，房地产销售延续稳定态势，对银行按揭投放有所支撑。
　　低基数下M1、M2增速改善。6月M1同比+4.6%，增速环比回升2.3pct，M2同比+8.3%，增速环比提升0.4pct。6月财政存款向居民、企业端转移，叠加去年低基数影响，本月增速改善，M1、M2增速剪刀差收窄至3.7%。
　　6月存款增量3.21万亿元（同比多增7500亿元），其中居民存款+2.47万亿元（同比多增3300亿元），对公存款+1.78万亿元（同比多增7773亿元），季末财政开支力度加大，财政存款向居民、企业转移，财政存款-8200亿元（同比多减7亿元）；非银存款-5200亿元（同比多减3400亿元）。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。