投资要点：
　　 2025年7月7日—2025年7月11日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨1.80%，沪深300指数全周上涨0.82%。
　　本周，药明康德、博腾股份发布中报业绩预告，业绩呈现较好增长趋势。药明康德2025年上半年预计实现收入207.99亿元，同比增长20.64%，持续经营业务收入同比增长24.24%；经调整净利润63.15亿元，同比增长44.43%。单Q2来看，公司收入和经调整利润在Q1较快增长下进一步加速。博腾股份2025年上半年预计实现营业收入15.5-16.2亿元，同比增长15%-20%；归母净利润0-3000万元，实现扭亏为盈。CXO板块业绩表现符合我们预期。展望25Q2，我们预计板块业绩情况和Q1接近，处于向好阶段的子领域预计趋势可持续，主要包括创新药（处于放量阶段的品种收入将持续环比增长）和创新药产业链（部分公司订单已出现回暖趋势，25年业绩端将持续改善）。其他细分领域预计Q2保持平稳，下半年基本面有望迎来改善，带动医药板块整体表现。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，在2024年实现首次Non-IFRS盈利的历史性突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。华大智造：全球测序龙头，下游需求回暖，海内外销售环境改善，AI加持下游需求有望爆发。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。