本周（2025.07.07-2025.07.11）申万医药指数涨幅1.82%，沪深300指数涨幅0.82%，跑赢沪深300指数1.00%，在申万31个一级行业指数中排名第16位。截至本周五（2025.07.11）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为28.95倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.62倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为129.37%，仍处于历史低位。
　　CDMO业绩触底反弹，龙头业绩超预期。本周有两家CDMO龙头公司发布了中报业绩预告，其中药明康德2025年中报营收增长20.64%，归母扣非净利润同比增长26.47%；博腾股份2025年中报营收增长15%-20%，净利润同比扭亏。相对去年较为低迷的业绩，CDMO今年中报触底反弹，尤其是龙头药明康德业绩超预期更增添了市场信心，海外需求并未受到关税扰动影响。
　　国内投融资环比改善，二级市场回暖将带动一级市场投资信心。从行业情况来看，国内Q2生物医药投融资同比和环比均有持续改善，此外考虑到二季度在A股和港股市场，创新药均有非常靓丽的表现，也在拉动一级市场投资创新药企业的信心，因此我们认为本轮从融资到投资到退出的正循环已经开始悄然拉动，后续有望看到国内投融资的持续改善。
　　BD及IPO浪潮叠加下，创新药产业链上行周期愈加确定。今年以来，国内创新药企陆续完成了多个重磅的大额BD,全球多数创新药交易发生在中国，此外港股的靓丽表现也激发很多公司在香港IPO的信心，与此同时国内科创板也开始逐步打开上市渠道，我们认为从投资到回报的正向循环开始拉动，创新产业链上行周期愈加确定，有望复刻18-21年波澜壮阔的产业链行情。
　　投资建议：创新药产业链上行周期逐步带动相关企业投资价值回升，生命科学上游建议关注各细分赛道龙头如奥浦迈、百普塞斯、毕得医药、泰坦科技、阿拉丁；以及前瞻性布局ADC等新兴赛道的公司皓元医药等。CXO板块建议关注有望受益于创新药研发需求恢复的药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份等。
　　风险提示：国际政治环境恶化、市场竞争加剧、下游需求恢复不及预期等风险。