小米是領先的中國品牌，以其創新且價格相宜的消費產品聞名，產品涵蓋電動車（EV）、智能設備及智能家電。上週，公司推出其第二款電動車型號——YU7 SUV，並錄得龐大的預訂需求。據報導，新車發佈首三分鐘內訂單量已達約20萬輛，當晚累計訂單量更高達24萬輛，創下汽車行業新的銷售紀錄，勢頭遠超此前其SU7車型的表現。
　　YU7於性能與科技層面脫穎而出。相較特斯拉Model Y等同級車型，YU7被認為在定價、電池容量、續航里程、快充能力方面更具競爭力，並獨特地於全系車型標配LiDAR（光學雷達）及雙腔空氣懸掛。其智能座艙整合了高通旗艦芯片及1.1米超大尺寸P-HUD（投影式抬頭顯示器），提供沉浸式交互體驗。先進的安全性能則透過LiDAR及多傳感器融合技術實現，支援高階自動駕駛功能。
　　雙車型策略拓展不同消費力用戶群。SU7與YU7構成階梯式產品線，針對不同細分市場。YU7的三個版本以人民幣3萬元價差區隔，與SU7形成互補，滿足多元化需求的同時提升銷售結構。其中Max版本憑藉更大空間及高端配置，吸引追求高質素的買家。兩款車型共同推動規模增長、提升品牌價值並發揮營運槓桿效應。收緊外傭貸款規管提案對ACSA影響有限。
　　小米正積極提升電動車產能以應對飆升需求。其位於北京亦莊的一期工廠目前正以雙班制運作，達至設計年產能15萬輛。2025年5月，該廠房已實現年化產能34萬輛。額外產能已在建設中：二期工廠（15萬輛）預計於今年6月完工，三期工廠（逾10萬輛）建成後，總年產能將超過80萬輛。然而，目前SU7與YU7的累積未交付訂單總計約55萬輛，SU7交付等候期更超過30週，短期產能瓶頸仍然存在。小米計劃躋身全球前五大電動車生產商之列，目標於2026年前建成共六座工廠，屆時年產能將達600萬輛。預計2025至2027年的交付量將分別達到40萬輛、70萬輛及100萬輛。
　　我們的觀點：與傳統車企不同，小米的優勢在於其強大的生態系統、敏捷的營運能力及堅定的用戶導向。其整合所有設備以創造統一體驗，顯著提升客戶忠誠度。
　　2025年第一季度，小米汽車業務實現毛利率（GPM）23.7%，平均售價（ASP）約為人民幣23萬元。展望未來，憑藉YU7更高的平均售價及更佳的規模經濟效益，有望驅動小米汽車業務於今年實現盈利。據估算，若以單車淨利人民幣1萬元及2027年100萬輛的目標銷量計，該業務板塊利潤可達人民幣260億元，為持續擴張繪就清晰路徑。
　　在特斯拉及德國豪華品牌年銷量各約60萬至80萬輛的市場中，小米憑藉其電動車產品，配合強大的產品創新及高效營運，具備顯著提升市佔率的優勢。基於以上因素，我們認為小米目前33.7倍的預測市盈率（Forward PE）尚未充分反映其潛力。（研究部）