今日焦點:
　　維他奶（345 HK，股價HK$9.06，市值97億港幣）
　　FY25淨利大增，惟市場競爭加劇
　　維他奶作為中國內地及香港領先的飲料製造企業，核心產品線涵蓋豆奶及檸檬茶等即飲飲品。根據公司FY25（截至2025年3月31日）業績公告，全年實現營業收入63億港元,同比增長1%。淨利潤顯著提升至2.35億港元，同比增長102%。盈利能力改善明顯，淨利率同比提升1.9個百分點至3.7%，驅動因素主要包括：1）原材料成本下行帶動毛利率擴張1.2個百分點。2）銷售及市場費用同比減少4.0%。公司宣佈派發末期股息每股10.2港仙，全年累計派息14.2港仙，同比增長84.0%，派息比率為65%，股息收益率達1.6%。
　　各市場盈利能力均見改善。中國內地市場下半年銷售額增長2%，帶動全年收入同比增長1%至34億港元，佔總收入54%。香港市場保持穩定增長，收入同比上升2%至23億港元，佔總收入36%。澳洲及新西蘭（A&N）市場在生產效率提升的帶動下，收入同比增長3%至5.43億港元。新加坡市場因進口飲品業務經銷商調整，收入同比小幅下滑1%至1.06億港元。中國內地經營利潤率同比擴大3個百分點至9%，香港市場提升2個百分點至12%。A&N及新加坡市場虧損持續收窄，經營虧損率分別改善1個百分點及5個百分點。
　　業績電話會議要點：管理層透露在2H25中國內地市場檸檬茶產品價格下調了10%-15%。儘管面臨農夫山泉等内地品牌的激烈競爭，鑒於當前定價已具競爭力，預計後續不會進一步降價。香港市場也將維持現有定價策略不變。管理層預計澳新及新加坡市場將在2026財年繼續收窄經營虧損，並在未來實現盈利。
　　我們觀點：維他奶有效的成本優化和穩健的香港市場預計可持續支撐利潤增長，而內地日益激烈的競爭和產品創新不足或將限制其擴張。內地飲品行業面臨激烈競爭，品牌如農夫山泉和康師傅通過低價策略獲得市場份額。雖然維他奶在FY25下半年削減了產品價格，但計劃在FY26專注於渠道優化和產品創新。然而我們擔心這種策略可能會導致維他奶市場份額進一步縮減。該股票FY26市盈率為41倍。