国内电动两轮领先企业，经营稳健
　　公司集电动两轮车及相关零部件的研发、生产和销售于一体。23年上半年实现营业收入170.64亿元，同比+21.34%；实现归母净利润11.88亿元，同比+32.11%；实现扣非归母净利润8.87亿元，同比+15.39%。
　　竞争格局持续优化，壁垒深厚
　　新国标政策强监管、价格战叠加原材料成本上涨，低资质中小厂商大量出清、份额加速向头部集中，雅迪爱玛初步奠定双寡头份额，公司凭借规模化采购与品牌效应持续加强产业链端话语权，份额仍有进一步上行空间。
　　公司作为行业领先企业，在渠道布局、产品研发、产业链把控、营销投入等多方面都建立了深厚壁垒。渠道端：公司线下经销商和门店数量位于行业首位，22年线下经销商、门店数量分为4041/32000家。产品端：产品矩阵布局完善，高端子品牌VFLY定位高端产品，冠能和其他产品系列分别定位中高端和性价比产品。供应链：建立石墨烯电池、电机等核心零部件自研技术向上游延展，引领行业技术升级。营销端：通过明星代言、媒体报道、IP绑定、高铁广告等线上线下全方位营销，打造更高端电动车品牌。
　　海外布局领先，全球化持续推进
　　公司海外市场布局领先。越南工厂将孵化承接海外市场未来2-3年后的需求增量，同时海外产品布局较国内更为高端。随海外市场快速成长，海外业务将贡献更高盈利弹性。
　　投资建议：成长可期，首次覆盖，给予买入评级
　　预计23-25年收入分别为376.75、448.79、523.58亿元，对应增速分别为21%、19%、17%；归母净利润分别为26.40、35.07、43.73亿元，对应增速分别为22%、33%、25%；对应PE分别为12.93x、9.73x、7.80x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动。