投资要点
　　公司披露2023年中期业绩：收入170亿元（YOY+21%）,净利润12亿元（YOY+32%）。利润表现超我们此前预期。
　　收入端：高低并重，销量高增
　　两轮车量价：高+低双管并重，量增显著，利润维稳。公司2023H1年电动两轮车总销量821万台（YOY+34%）；单车收入2075元（YOY-9%）,单车净利润145元（YOY-1%）。公司今年采取高、低端并重打法，高端冠能系列持续推新，同时在2000+等低端价格带加强份额、压制二三线品牌；最终实现了销量的高增，且单车利润维持了相对稳定。
　　H2展望：单车价格有望向上回升。①考虑公司高端冠能系列新品在今年3-6月期间投向市场，预计H2会进入核心起量期。高端系列的占比提升有望带动公司均价、利润环比上行。②我们预计下半年公司钠电产品有望上市，对产品结构有望形成进一步优化。
　　利润率：利润率稳中有升
　　公司H1毛利率16.9%（-1pct）；净利率7.0%（+0.6pct）。
　　 H1预计中低端产品销量占比提升对短期毛利率有一定影响，但净利率受益于规模提升后，管理、研发等费用率得到有效摊薄。从费率角度看，H1销售费用率+0.3pct，管理费用率-0.5pct，研发费用率-0.3pct。
　　此外上半年公司存政府补助、以及现金流改善后理财收益增加等影响，对净利率亦有一定贡献。
　　投资建议：买入评级
　　公司为电动两轮车行业龙头。当前钠电池等持续创新带来产品升级空间，也进一步强化龙头的在产品上的领先α；目前行业内销集中度提升方向确定，外销东南亚增量空间打开，公司也通过股权激励提出CAGR20%的收入、利润成长目标，持续增长可期。结合上半年量价情况微调盈利预测，预计公司23-24年利润26.5、32.0亿元（前值26.4、31.7亿元），对应PE14.6、12.1x。维持买入评级。
　　风险提示：产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、出海表现不计预期