资金面：边际收紧。1月8日-1月12日DR007运行在1.78-1.84%的区间，R001运行在1.73-1.82%的区间，随着央行持续回笼流动性以及税期的临近，资金面出现边际收敛。周一至周五，央行分别开展了500亿元、650亿元、200亿元、270亿元和650亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼1890亿元。央行的操作显示其合意的DR007中枢在1.8%的政策利率附近，其态度整体偏中性。下周MLF是否降息以及税期的对冲操作是市场关注的焦点。
　　一级市场：需求较好。本周一级招标需求整体偏强，政金债方面，农发债各期限全场倍数大部分在4以上，其中7年倍数高达7.59，口行债全场倍数均在5以上，相较而言国开债需求稍弱。附息国债方面，周三的3年和7年需求偏强，周五的5年和30年需求也不差。整体上看，资产荒的逻辑下，配置盘对利率债的配置需求维持在偏强的水平。
　　二级市场：消息面平静，长端弱势震荡。1月8日-1月12日债市的主线是对货币宽松预期的博弈，消息面上缺少大的催化剂，10年国债活跃券也在2.5%的重要关口附近拉锯。具体而言，周一，资金面宽松，A股走弱利好债市情绪，当天230026下行0.65bp。周二，市场对货币宽松预期升温，债市大幅走强，当天230026下行2.7bp。周三，消息面平静，十年国债收益率跌破2.5%后止盈情绪明显升温，当天230026上行1.6bp。周四，资金面出现收敛，A股也有所走强，债市震荡走弱，当天230026上行0.25bp。周五，2023年12月通胀数据略好于预期，叠加1月15号MLF操作前的止盈盘影响，债市延续调整，当天230026上行1.65bp。1月8日-1月12日十年国债活跃券230026累计上行0.15bp，十年国开活跃券230215累计上行2.5bp。
　　期限利差：国债曲线走陡。1月8日-1月12日国债10-1利差走扩1bp至42bp，国开10-1利差收窄3bp至43bp，国债和国开曲线出现分化。十年国开估值收益率与活跃券收益率的分化是国债与国开曲线分化的原因所在，十年国开活跃券收益率实则是上行的。整体上看，本周短端利率下行，而长端小幅上行，曲线呈现走陡的态势。一方面短端仍然在博弈降息预期，另一方面长端在突破关键点位后止盈情绪有所上升。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期