一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比下降
　　本期（2024.01.08-2024.01.12，下同）信用债共发行3103.55亿元，较上期（2024.1.02-2024.1.05，下同）的1871.26亿元环比上升；由于到期偿还环比上升幅度大于发行，本期信用债净融资709.96亿元，较上期的1023.73亿元环比下降。
　　分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模1717.60亿元，较上期的755.38亿元环比上升，本期产业债净融资规模环比上升，为603.17亿元；本期城投债发行规模1385.95亿元，较上期的1115.88亿元环比上升，城投债本期净融资规模环比下降，为106.79亿元。
　　分主体评级看，本期AAA、AA+、AA等级信用债净融资为正，AA-及以下等级信用债净融资为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-2.50亿元、315.10亿元和290.57亿元，分别较上期环比变化-65.50亿元、+36.45亿元和+75.27亿元。
　　分地区看，本期一级信用债发行主要分布在江苏、北京、浙江等地区。整体来看，本期各地区信用债发行总量较上期有所上升，净融资总量较上期有所下降，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及陕西、四川、内蒙等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所上升。
　　本期信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为2.91%，上期为2.98%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.39年，上期为2.40年。
　　本期城投债的加权发行期限环比下降、产业债的加权发行期限环比上升；本期城投债的加权发行利率环比上升、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本期信用债收益率均下行
　　本期信用债收益率均下行。本期各期限各等级城投债收益率均下行，其中1年期AA-等级下行幅度最大（-15.67bp）；本期各期限各等级中票收益率均下行，其中5年期AA+等级下行幅度最大（-7.32bp）。
　　信用利差方面，本期各期限各等级城投债信用利差大多收窄，除1年期AAA等级城投债信用利差走阔外，其余各期限各等级信用利差均收窄，其中1年期AA-等级信用利差收窄幅度最大（-13.30bp）；本期各期限各等级中票信用利差大多收窄，除1年期AAA、AA和AA-等级中票信用利差走阔外，其余各期限各等级信用利差均收窄，其中3年期AA和AA-等级信用利差收窄幅度最大（均为9.16bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2024年1月12日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA、AA和AA-等级、3年期/5年期/7年期AAA和AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期/3年期/5年期/7年期AAA和AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本期资金利率均上行。短端资金价格方面，R001较上周五（2024/01/05，下同）上行8.46bp，R007较上周五上行2.62bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行0.40bp，本期上行0.30bp。央行公开市场操作方面，本期累计开展2270亿元逆回购操作，有4160亿元逆回购到期，央行本期实现净回笼1890亿元。
　　近期资金面平稳,债市行情延续。资金净回笼叠加税期影响，本周资金面维持均衡状态。政策预期的宽松也让资产需求所带来的债市行情延续，并且在信用债市场表现得更为显著。整体来看，本周信用债情绪较好，低估值成交偏多，各等级各期限信用利差不断压缩。不过考虑到目前市场博弈货币政策宽松的部分加码较多，需要警惕政策后续表现可能出现的波动。
　　从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所上升，占比中枢在14.2%左右（上期为10.0%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期有所上行，占比中枢在60.7%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债；本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所上行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、计算机等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在山东、贵州、云南等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、山东、四川等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。