第一部分：2023年债市复盘及运行主线
　　2023年的债券市场，整体仍然处于牛市的环境中，债市“资产荒”继续演绎。
　　2023年债市的三条主线：1）市场投资者对于政策和基本面预期的修正。2）央行整体维持宽货币的环境，但流动性变化的节奏仍然给市场带来预期差。3）债市“资产荒”进一步演绎，利率曲线平坦，信用利差压缩至低位。
　　第二部分：市场抢跑VS流动性宽松预期上升
　　岁末年初债牛行情的背后逻辑：
　　从历史经验来看1月份央行货币政策进一步宽松可能性较大，宽货币对债市形成支撑。
　　中央经济工作会议召开完毕，政策不确定性降低，市场往往走出利空出尽行情。
　　跨年后资金面收紧压力往往边际缓解，这对于债市也形成一定支撑。
　　如何看待1月宽松预期上升？
　　政策利率的支撑：存款利率的调降或将带动利率体系中枢整体下移，后续保险保单利率等利率的调降可能亦是大势所趋。
　　基本面的支撑：基本面仍然偏弱，2024年化债诉求大概率延续，宽财政支撑稳增长的必要性仍然偏强，更需要稳定偏松的货币环境进行配合。
　　第二部分：市场抢跑VS流动性宽松预期上升
　　若降息落地或落空，市场或出现一定波动。
　　但市场环境仍偏利好，回调可能反而是更好的时机。
　　汇率贬值压力缓解，防资金空转诉求阶段性下降，资金面大概率仍将维持平稳宽松。
　　年初各类机构的资产配置力量较强，可能会对债券市场形成较强支撑。
　　 1月市场面临的负面因素可能较少，信贷冲量对于债市的扰动可能明显弱于2023年。
　　如何理解加强货币政策与财政政策的协同？
　　1季度财政发力是大概率事件，在这一过程中需要宽货币的配合。
　　历史经验来看1月政府债券供给量并不算大，重点关注前期政策资源的落地（万亿国债增发、特殊再融资债等）。
　　第三部分：结构性资产荒何时休？
　　为什么有明显的结构性资产荒？
　　经济正处于新旧动能转换期，高息资产供给逐渐下降，但负债端却在持续扩容。
　　私人部门存在一定的需求缺口，但政府加杠杆对冲并不极致。
　　第三部分：结构性资产荒何时休？
　　资产荒演绎到了什么位置？
　　从压信用利差到压期限利差，机构普遍在拉久期。
　　市场交易拥挤度有所上升，但并不代表市场会明显调整。考虑到一季度配置盘需求可能较为旺盛，在配置盘的支撑下，市场明显调整的概率可能也不高。
　　资产荒可能仍在持续，缺资产的压力大于市场波动风险。
　　从估值上看，市场演绎可能并不算很极致。
　　市场可能仍继续寻找估值洼地，如隐含评级AA及以下的城农商行二永债等。
　　投资者在再投资压力和市场波动风险之间，可能更多倾向于前者，债市风险整体可控。1）交易盘在当前位置追涨的性价比或有下降，后续或需关注降息落地或落空后市场的波动。2）对于配置属性的资金来说，缺资产可能更是其主要矛盾。
　　风险提示：金融监管加码、机构去杠杆、经济持续回升且超市场预期、央行对资金面主动收紧、理财赎回冲击