2023年转债市场回顾：波动向下，但不缺机会
　　 2023年权益市场整体震荡走弱，市场流动性保持宽松，转债市场主要受制于权益市场的波动；
　　 2023年转债的赚钱效应在年初，亏钱效应在8月以后；
　　全年来看，1-4月&6月&10-11月的AI行情，是反复获得催化的核心方向；
　　除了退市转债，新能源产业链品种是2023年受损最严重的方向。
　　2023年收益来源分析
　　2023年权益市场小盘表现更优；整体收益上来说，转债表现相对权益更优；
　　2023年溢价率对转债市场的整体贡献很小，其中贡献变小甚至为负主要是10月之后；
　　大规模的转债估值贡献走势在10月之前是增加的，小规模转债估值贡献震荡变动，之后均快速变小甚至为负；
　　科技板块平价正向贡献程度最显著；新能源军工板块的估值负向明显；消费板块的估值和平价相对来说均较优。
　　估值情况分析
　　得益于2023年最后三个交易日的反弹，价格中位数处于2022年以来中枢位置附近；
　　纯债溢价率中位数处于历史较低位置；
　　百元平价溢价率处于2022年以来低位；
　　各个平价对比，低价转债处于2022年以来相对更高位置；
　　规模较大的转债价格和溢价率处于更低位置；
　　相对于2021年、2022年，2023年各个板块的走势分化更加清晰，红利低估板块相对更低，科技板块相对更高；
　　次新券8月后定价持续偏弱，目前仍处于较弱状态；
　　偏债类、低价类转债整体的信用替代价值逐渐显著。
　　 2024年一季度市场展望：波动放大期，反弹可持续
　　12月权益市场的压力在于资金面，风格上价值跑赢成长，小盘相对超跌；
　　经济复苏偏慢，同时资金面宽松，债市演绎“资产荒”；
　　市场确认联储宽松周期，但相对来说人民币汇率升值速度偏慢；
　　业绩空窗期，容易酝酿行情。目前风险偏好低位，估值接近底部区域。但核心变量未反转，偏向于宽幅震荡
　　行业机会来自于“可预期”方向，有一定补库存催化
　　转债部分修复，仍有不错的收益空间
　　转债组合推荐
　　白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置，10个标的中，每周调整1-2个标的，月报中可能会做重大调整，下一周根据周一收盘价作调整。
　　量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，我们构建多因子组合：重点考虑正股因子进行选债，并结合转债估值等特殊因子。
　　低价基本面组合：考虑到目前转债绝对价格分位已经到了中等水平，本月继续重点推荐低价具备看点的转债。
　　详细组合推荐参考正文
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。