一、2024年信用市场展望——“资产荒”与品种“下沉”
　　2024年宏观层面来看债市可能仍处于牛市环境中，信用生态环境也有望维持稳定，供需矛盾下信用债“资产荒”或将进一步演绎，投资者可以继续关注品种下沉的机会。
　　短期来看，伴随着行情演绎，近期品种下沉和拉久期的行情已经演绎得较为极致；但3年以内中短端信用债（尤其是高等级）到期收益率仍有一定的下行空间，建议短期可以关注资金偏紧、政策加码、经济回暖三大担忧缓解后，曲线向牛陡切换过程中带来的短端收益率下行机会。
　　从2024年全年来看，投资者依然可以持续关注品种下沉增厚收益的可能性。整体来看，如果2024年债市仍处于牛市环境中（该情形发生的可能性较大），品种下沉乃至于拉久期依然是相对占优策略，但投资者需要结合自身负债端期限和稳定性、风险偏好等综合考量，配置盘和交易盘的选择可能不同。
　　对于负债端相对稳定的配置盘来说，拉久期的性价比相对更高，同时也可以结合自身风险偏好适度下沉；
　　对于交易盘来说，可以择机参与诸如银行二永债等流动性相对较好信用债品种的波段性投资机会，或者在控制好久期的情况下适度下沉（重点是城投债、城农商行二永债等）。
　　二、金融次级债——2024年信用挖掘的“必争之地”
　　从存量规模（截至2023年12月15日）来看，商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司次级债（非永续）、证券公司永续债和保险公司次级债（非永续）、保险公司永续债的存量余额分别为3.61万亿元、2.36万亿元、3593亿元、2561亿元、3118亿元和215亿元，金融次级债已经成为信用债市场的重要组成部分。展望未来，尤其是银行二永债、保险永续债等金融次级债的供给或将持续放量。
　　银行二永债：1）对于配置盘来说，考虑到未来债市或仍处于牛市环境，可以继续关注3年以上偏高等级银行二永债参与机会；2）对于交易盘来说，银行二级资本债（以3年期AAA-国有大行为观察的锚）2021年以来的相对估值呈现出“上有顶，下有底”的特征，但不排除2024年资产荒极致演绎下利差压缩底部再次下探的可能。投资者可以结合此规律选择“买卖”时点。同时，投资者也可以寻找有一定溢价、成交活跃度较高的隐含AA级城农商二永债的“下沉”参与机会，但建议关注安全垫厚度，把握好参与节奏。
　　对于证券公司次级债和保险公司次级债，虽然流动性可能相对弱于银行二永债，但也意味着其估值波动性可能相对较低，同时证券公司和保险次级债的条款相对更为友好，投资者可以重点关注其配置价值。同时，伴随着后续证券、保险公司次级债关注度的持续提升，不排除未来会和历史上的银行二永债一样，形成流动性改善的正反馈，从而进一步提升其交易价值。
　　风险防范：一方面，对于偏弱资质的各类金融次级债，由于信用风险相对较大，建议谨慎博弈其超额价值；另一方面，对于各类金融次级债的潜在“条款风险”也需要有所防范。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；信用债违约超预期；数据统计存在一定偏差。